由于价格下跌的速度超过以往周期，加上大幅记提存货跌价损失，2008年4季度有色金属行业面临1978年以来的最大季度亏损。而从近期公布的业绩预告观察，相当多的企业存在通过2008年大幅记提资产减值，以便2009年“轻装上阵”的心态。

从存货周转天数指标观察，我们预计至2009年1月，国内铝、铜和黄金行业的存货清理行为已经结束，而铅、锌行业的存货清理也正接近尾声。这意味着除非未来相关商品价格出现大幅波动，2009年有色金属行业的存货记提将会非常有限。

加上成本改善以及财务费用下降等因素，我们预计2009年1季度有色金属行业的业绩将大大好于2008年4季度。在目前的价格下，预计国内黄金、铜行业仍能保持较好的盈利水平，而铅锌企业亦有望扭亏为盈；只有铝（包括氧化铝和电解铝）仍将面临全行业亏损。

综合考虑成本和企业减产速度等因素，我们预计锌、镍价格已处于周期底部，而铜价仍有进一步下跌空间；铝行业由于库存水平较低，价格低迷的时间将长于其它品种。

我们认为，南山铝业和宝钛股份（P/B均较低）是较好的防守性品种；而中金岭南和西部矿业由于锌价已在周期底部，值得重点关注。神火股份作为煤-电-铝一体化优势企业，由于煤炭产能扩张较快，2009年盈利可望保持稳定；加上估值水平较低，我们维持其“买入-A”投资评级。

长期来看，预计随着全球经济在2009年下半年以后逐步走出低谷，尤其是中国经济重新复苏，有色金属消费有望加速。这意味着至少在2010年以后，有色金属价格将会再度走强。考虑到中国的工业化和城市化进程仍未结束，我们仍然看好有色金属的长期消费前景。而如果美元重新开始贬值，并带动原油价格的上升，则有色金属价格的再度走强可能还会提前。