点评事件：

2016年上半年，公司营业收入16.94 亿，同比下降32.78%；归母净利5.43 亿，同比下降50.67%；归母净资产133.33 亿，同比上升0.56%。

主要观点：

主营分业重构，力争打造综合金融服务商。为面对低迷的资本市场和复杂的外部环境对经营造成的冲击，公司聘请麦肯锡协助制定了“十三五”战略规划并将主营业务划分为零售财富管理（证券经纪、代销产品）；企业金融服务（股债融资、新三板）；销售交易（自营、金融市场）；资产管理；信用、网络金融、研究；基金和期货合计7 个子业务，力争实现“以客户为中心，双轮驱动、四平台、四统一，将公司打造成为最具活力、特色鲜明、客户信赖的金融服务商”。

经纪业务迎难而上，狠抓“深入转型”和“创利增收”两条主线。2016年上半年公司股基交易量为8621.32 亿元，其中A 股市场份额0.55%、基金市场份额1.47%，同比增加1.32 个百分点，实现证券经纪业务收入4.36 亿元，同比减少69.91%，佣金率为万3.66。报告期末营业部总量达90 家，在深耕广西地区的同时，全国化布局再进一步。

准确把握债务融资市场井喷机遇，企业金融服务成效凸显。2016 年上半年，公司企业金融服务业务实现营收4.8 亿元，同比大增84.99%，主要系完成55 家债券主承销项目，实现承销收入4.09 亿元，同比近翻番，但股权融资仅完成对东北证券配股主承销项目。报告期内公司探索性地完成了深交所首例永续债，国债、金融债承销排名位于券商前列、实现新三板挂牌项目39 家，并成功为156 家企业提供做市服务。

资管业务收入同比大增110.23%，理财产品线进一步丰富完善。报告期末，公司共管理30 只集合资管计划、135 个定向资管项目及4 只专项资管计划，受托客户资管规模达690.03 亿元，同比增长31.89%。

2016 年上半年，公司资管业务实现收入0.52 亿元，同比增长110.23%。

投资建议：预计公司16-18 年EPS 分别为0.33/0.36/0.41 元，增持评级。

风险提示：股市下行带来业绩估值双重压力。