15年业绩概述

国海证券15年营业收入49.6亿元，同比增长94.9%；归属母公司净利润17.9亿元，同比增长159.8%；净资产132.6亿元，比14年底增长96.3%；总资产525.2亿元，比14年底增长98.8%。

15年ROE（平均）18.89%，较14年增加8.23个百分点。拟向全体股东每10股派发股票股利2股并派发现金股利1元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。15年EPS0.64元，BVPS4.72元。

各项业务发展情况

经纪业务：15年国海证券经纪业务手续费净收入市场份额达到1.01%，比14年上升了4%；佣金率万分之7.1，比14年下降39%；经纪业务手续费净收入23.2亿元，同比增长103%。

投行业务：15年公司投行业务手续费净收入8.4亿元，同比增长189%。股权融资方面，完成2单IPO项目，承销金额6.7亿元，同比增长194.8%；12个定向增发项目，承销金额131.2亿元，同比增长726.0%。债权融资方面，完成34单债券项目，主承销金额321.4亿元，同比增长152.4%。

自营业务：15年自营投资收益7.2亿元（投资收益+公允价值变动收益），同比增长38.1%，其中公允价值变动1.6亿元，15年平均自营收益率为6.0%，14年为6.8%。

资产管理业务：15年资产管理业务手续费净收入0.71亿元，同比增长83.2%。其中，公司集合资产管理业务规模为126.7亿元，同比增长91.2%；定向资产管理业务规模366.8亿元，同比下降12.7%；专向资产管理业务规模21.8亿元，实现了零突破。

信用业务：公司15年底两融余额91.2亿元，同比上涨29.6%，两融市占率0.78%；股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模15年底55.5亿元，同比增长985.8%。利息净收入6.4亿元，同比增长85.2%。

盈利预测及投资建议

1、公司深耕广西，积累了丰富的机构及零售客户资源。公司是唯一一家注册地在广西的综合性证券公司，也是广西唯一一家上市金融机构，公司证券经纪业务在广西市场的占有率多年来保持在第一位，在区内设有60家营业网点，基本实现广西市场全覆盖。同时，公司债券融资业务在广西债券融资市场占有率连续多年超过50%。

2、巩固广西区域优势的同时积极向省外拓展。15年10月获广西证监局核准公司在广西壮族自治区南宁市新设2家证券营业部，在广西壮族自治区桂林市恭城县、广东省深圳市南山区、江苏省无锡市、江苏省苏州市、浙江省台州市、山东省泰安市和山西省介休市各新设1家证券营业部。

3、公司在国债、金融债承销方面竞争优势明显。截至15年末，公司记账式国债承销金额的券商排名始终保持在前10位，国开行金融债承销金额的券商排名始终保持在前6位，农发行金融债和进出口行金融债承销金额的券商排名均保持在前4位。

目前股价对应15A、16E和17E的PE分别为16.74倍、24.20倍和21.87倍；对应15A、16E和17E的PB则分别为2.26倍、2.10倍和1.96倍。给予公司“推荐”评级。

风险提示：二级市场波动，公司战略落地低于预期。