本期投资提示：

2014年证券行业营业收入为2602.84亿元，同比增长63.5%，净利润为965.54亿元，同比增长119%。

交易额大幅增长，佣金率下滑；融资融券余额突破1万亿。2014年A股市场日均成交金额为3006亿元，与2013年的1948亿元相比，增长54%，而2014年佣金率较2013年有所下降，由0.082%降至0.071%；2014年股债融资额均大幅增加，2014年股权融资规模为7725亿元，同比增长90%，债券融资规模达到11.5万亿，同比增长60%；2014年融资融券余额迈上1万亿的台阶，较2013年底增长196%。

预计上市券商净利润增速如下：增长50%以上的：光大证券（907.34%），太平洋（628.41%），兴业证券（166.49%），国金证券（164.78%），东吴证券（154.85%），西部证券（146.42%），国信证券（134.3%），山西证券（125.15%），国海证券（123.5%），东北证券（122.38%），中信证券（115.39%），国元证券（105.94%），方正证券（91.13%），西南证券（90.87%），华泰证券（90.66%），海通证券（89.43%），广发证券（78.57%），长江证券（69.66%），招商证券（66.28%）。

上调2015年市场日均交易额的预期至5000亿元。我们预计2015年随着上证50ETF期权的推出以及深港通的启动，市场日均成交金额将比2014年上一个台阶，预计达到5000亿元。预计2015年行业净利润同比增加50%左右。

推荐中信、海通、华泰、光大和国信证券。当前券商股大券商中信海通最新的PB估值为3.0和2.6倍，再融资之后将摊薄至2.3-2.5倍左右。2.2-2.5PB是没有大牛市下券商股的合理估值。券商仍属于ROE在10%以上，且确定增长的行业，与由于经济下滑导致传统行业ROE下滑形成鲜明对比。这也会提升溢价估值。综上判断：1）即使没有大牛市，券商股当前合理安全；2）市场资本市场改革变化的可能性大；3）行业具有很强的比较优势；第一条是安全垫，后两者是溢价，因此现在股价是期权式的增长。