核心观点：

原料药价格底部企稳。根据国家统计局数据，化学药品原料药制造当月同比PPI 值在2023 年1 月降至100 以下（2023M1 数据为99.60，上年同月=100），价格端下行主要由于下游客户去库存导致。2023 年全年，原料药制造当月同比PPI 均在100 以下，2023M5-M6 原料药PPI 指数达到最低，为94.4。2024M6，原料药PPI 指数为95.9，较2024M5 的96.0 基本持平，整体原料药价格体系趋于底部企稳态势。

特色原料药产品价格有一定波动。根据健康网数据，高血压类部分产品价格2023 下半年有不同幅度下降，2024M1-M7 价格基本稳定。高血脂类产品中，阿托伐他汀、洛伐他汀近期价格下降明显，处于价格区间中下水平，辛伐他汀有一定程度涨价。

抗生素类产品近年提价明显，青霉素类产品提价幅度高于头孢类。根据健康网数据，青霉素类产品上游（6-APA 和青霉素工业盐）2024Q2价格较2024Q1 有小幅回落，但均在2024M7 开始提价，但青霉素类产品下游（阿莫西林、氨苄西林）价格自2024M2 开始有小幅下降。

头孢类产品中，2024 年以来，7-ACA 价格有小幅提升， 2024M1 为450 元/kg， 2024M4 进一步提升至480 元/kg 并维持至今。2024 年4-AA 价格小幅震荡下行，2024M1 为 1400 元/kg ， 2024M2 降至1000 元/kg，2024M7 的价格降至720 元/kg。

激素类产品价格基本保持稳定，上游价格小幅提价。根据健康网数据，激素类产品上游价格有小幅提升，2023M7 双烯价格为90 万元/吨，此后价格持续上行，于2024M4 突破100 万元/吨。

兽药类产品氟苯尼考价格基本触底稳定。根据健康网数据，氟苯尼考受到合成生物学冲击，价格从2021Q4 持续下行。氟苯尼考价格从2021M10 的最高价 725 元/kg 持续下行至2024M7 的188 元/kg。

投资建议。2024 年，在较低库存水平下，部分下游制剂企业开始补库存，叠加专利到期后新原料药品种的持续放量，我们认为板块处于底部企稳回升状态，后续各品类价格仍较大程度受到供给影响，建议积极关注行业供给变化情况。落实到标的层面，建议关注仙琚制药、普洛药业、华海药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业等。

风险提示。市场竞争风险、产品市场价格波动较大风险、环保风险、行业产业政策风险。