事件描述

航发控制公司发布2024 年中报。2024 年上半年公司营业收入为28.06亿元，同比增长2.61%；归母净利润为4.70 亿元，同比上升4.46%；负债合计35.95 亿元，同比增长4.26%；货币资金37.56 亿元，同比增长18.50%；应收账款34.03 亿元，同比增长23.51%；存货14.33 亿元，同比增长2.78%。

事件点评

两机控制系统业务稳步增长，盈利能力有所提升。公司“两机”控制系统产品实现营业收入25.15 亿，同比增长3.23%；国际转包业务实现营收1.83亿，同比增长12.21%；控制系统技术衍生产品业务实现收入1.08 亿，同比下降20.17%。公司以提升“一利五率”为目标，全力提质增效，2024 年上半年公司毛利率同比提升0.36 个百分点达到31.09%，净利率同比提升0.26个百分点达到16.82%，盈利能力有所提升。

两机控制系统核心供应商，把握航发配套机遇期。公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全方位参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务。当前国防建设对装备升级换代需求迫切，民用市场发展也面临重要机遇期，民用大飞机和通用航空已成为战略性新兴产业，民机自主研制加快，未来军民用航空发动机市场配套规模将持续增长，公司有望持续受益于下游的高景气度。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.61\0.68\0.77，对应公司8月29 日收盘价18.60 元，2024-2026 年PE 分别为30.6\27.3\24.2，维持“增持-A”评级。

风险提示

新型军机列装不及预期；民机市场拓展不及预期；新产品研发不及预期。