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3 月26 日，航发控制发布2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入53.24 亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27 亿元，同比增长5.55%。

点评

1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2023 年，公司实现营业收入53.24 亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27 亿元，同比增长5.55%。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94亿，同比增长10.06%，保持较快增长；国际合作业务营收3.49 亿，同比增长47.04%;控制系统技术衍生产品营收2.81 亿，同比下降36.10%；整体毛利率27.46%，同比下降0.3pcts。2023 年，公司科研生产交付任务再创新高，持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长。

2、公司积极拓展市场，推进军民燃协同发展，抓住低空经济机遇。未来，公司将加快推进民用航空及燃机控制系统业务，对标民机动力项目攻坚计划，优先资源保障，全面满足用户进度需求；抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通航动力和无人机动力控制，集聚优势资源，开拓新的经济增长点；主动顺应国家低碳战略，着力拓展民用燃机市场，助力民用燃机进军分布式能源业务；积极配合主机开展双燃料、氢燃料等新一代航空动力的研制配套。

3、军品修理业务逐步放量，后市场空间广阔。公司现有能力与用户需求还有差距，未来将充分利用募集资金加快修理配套能力建设，推进修理技术研究，压缩修理周期，保障用户修理任务。

4、2024 年关联交易预计稳步增长。公司2023 年预计向关联方销售产品44 亿元，实际向关联方销售产品41.26 亿元；2024 年预计向关联方销售产品45.5 亿元，保持稳步增长。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04 亿元，同比增长8%、11%、15%，对应当前股价PE 分别为30、27、23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。