公司发布 2023 年三季报：公司实现营业收入41.00 亿元，同比增长9.28%；归母净利润5.96 亿元，同比增长9.98%；扣非归母净利润5.74 亿元，同比增长11.71%；基本每股收益0.45 元/股，同比增长9.97%。分季度看，2023Q3 公司实现营收13.66 亿元，同比增长13.43%，环比减少1.96%；归母净利润1.47 亿元，同比增长8.94%，环比减少28.89%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长4.97%，环比减少33.27%。公司2023年营业收入预算54.50 亿元， 前三季度公司分别完成营业收入预算的24.60%/25.57%/25.06%，累计完成75.23%。

前三季度公司毛利率同比减少，归母净利率同比增加。2023 年前三季度，公司毛利率29.29%，同比减少2.06pct；归母净利率14.54%，同比增加0.09pct；加权平均净资产收益率5.21%，同比增加0.18pct。2023Q3，公司毛利率26.41%，同比减少1.81pct，环比减少2.03pct；归母净利率10.73%，同比减少0.45pct，环比减少4.06pct。

三季度期间费用率同比小幅增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计4.63 亿元，同比增长5.00%，与总营收之比为11.30%，比率同比减少0.46pct。2023Q3 公司期间费用合计1.79 亿元，同比增长15.42%，环比增长26.50%，营收占比13.12%，同比增加0.23 pct，环比增加2.95pct。

2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.93 亿元，同比减少78.36%，主要由于货款回收减少，采购支出及税金增加。截至2023 年三季度末，公司应收账款30.91 亿元，较年初增长184.03%，应收账款周转率1.96 次，同比减少0.31 次。存货14.58 亿元，较年初增长6.92%，存货周转率2.05 次，同比减少0.13 次。截至三季度末，公司在建工程3.48 亿元，较年初增长31.91%，较半年度末增长9.73%，主要为项目建设投入增加。截至三季度末，公司合同负债4.01 亿元，较年初减少32.47%，较半年度末减少16.69%，主要因为预收款项结转营业收入。

前三季度信用减值损失同比减少，税金和附加同比增加。前三季度信用减值损失合计-3549.85 万元，同比减少51.26%，主要由于计提坏账准备减少。前三季度资产减值损失-1190.65 万元，同比减少48.01%，主要由于计提存货减值准备减少。2023 前三季度，公司税金及附加2606.10 万元，同比增长108.34%，主要为当期增值税增加致附加税增加所致。现金流量表显示前三季度合计支付的各项税费2.42 亿元，同比增长79.71%。

我们依据最新财报修改盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.99/9.31/10.90 亿元，EPS 分别为0.61/0.71/0.83 元/股，对应11 月13 日收盘价PE 为35.4/30.3/25.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品研制进度不及预期；产能瓶颈影响需求释放。