事件：2023年4月20日，公司发布2023年一季度报告。2023年一季度公司实现营业收入25.9亿元，同比下降18.23%，环比增长1.32%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降23.36%，环比增长575.34%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比下降23.62%，环比增长502.99%。

2023年Q1业绩环比修复，毛利率环比大增。1.量）根据公司2023年经营计划，全年铜矿产量将维持在900万吨，公司核心业务的矿产铜产量保持稳定达4.2万吨，预计公司对应季度的矿产铜产量约1.1万吨。2.价）作为公司阴极铜售价的重要参照，一季度沪铜均价6.86万元/吨，同比下降4.2%，环比上涨5.7%，我们预计沪铜年均价约6.9万元/吨。3.利）2023年Q1公司毛利率14.6%，同比提升0.9个百分点，环比提升8.3个百分点；毛利3.79亿元，同比下降13.07%，环比上涨135.4%。

期间费用环比下降，抬升盈利空间。2023年Q1公司期间费用0.7亿元，环比下降0.22亿元，其中管理费用下降0.27亿元，销售、财务、研发费用小幅上涨0.02/0.02/0.01亿元。

高资源自给率叠加高位铜价将兑现盈利。2023年公司计划减产冶炼铜并继续巩固矿产铜生产经营，铜资源自给率提高至33.8%，淘汰落后产能的同时进一步提升毛利率水平。另一方面美联储加息周期接近尾声，美元指数转弱支撑铜价，叠加铜供需偏紧和库存低位等因素，铜价高位运行将助力公司兑现盈利。

铜带箔及覆铜板项目投产将形成新增长点。5万吨高性能压延铜带箔和200万平米覆铜板项目一期预计年内投产，预计产能利用率为80%。公司生产的压延铜箔具备国产替代属性，铜带箔及覆铜板项目全年有望贡献1.34亿元毛利。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利分别为11.1/12.3/12.6亿元，对应EPS为0.63/0.69/0.71元/股。考虑到公司的铜带箔及覆铜板项目将延伸公司铜产业链，且有望形成新的盈利增长点，参考可比公司，给予2023年12倍PE，对应目标价7.56元，给予公司“买入”评级。

风险提示：铜价下跌，公司矿山生产不及预期，铜带箔及覆铜板项目投产不及预期。