投资要点

在满目萧瑟的寒冬里，猪价和鸡价打着旺季需求回升的旗号逆市反弹了。在渡过了三季度的成本洪峰之后，哀鸿遍野的畜禽养殖股在2013 年春节前期集体吹响了久违的反攻号角。欢呼之余，理性回归，让我们把镜头拉长――透视历次生猪周期，我们发现猪价运行多曲折，离真正的底部预计还有3 个季度。

2013年猪价运行轨迹预测：节前有脉冲，节后看调整，秋季迎反转，整体上有点类似于倾斜的“N”型。本轮猪价向上的拐点大约出现在2013年3 季度末期，届时需等待反转的三重信号，收获戴维斯双击。

2013年饲料行业多空参半，同时迎来景气回落与成本下降。在行业低迷阶段，优秀饲料企业的盈利增速或将回落，但其市场份额和利润份额却逆市提升；行业进入景气繁荣阶段后，前期的逆周期扩张将开花结果、迎来超速成长。2013年我们将继续看好大北农、海大集团的核心竞争优势和盈利的持续稳健成长。

2013年种业库存或创新高，但企业盈利能力显著分化，多元化的品种储备和灵活的营销手段保障龙头企业在去库存周期中全身而退。我们自 2012年Q4起积极推荐的登海种业与隆平高科2013年上半年盈利增长确定性高，但建议明年 Q1末最晚年中逢高兑现，以规避 2013/14 推广季行业潜在的价格下行风险。

2013年海参供给改善、需求复苏，行业景气回升、秋实在望。预计2013年福建海参产量下降约50%，全国海参产量增速回落至8%，低于需求增速16.8% 。在供给改善、需求复苏共同作用下，2013年海参价格有望上涨5-10% 。根据海参产销增长空间及溢价能力排序，依次看好壹桥苗业、好当家、东方海洋。

预计2013年全国底播虾夷扇贝产量12.24 万吨，增长七成，需求13.17 万吨，仍呈供不应求但缺口大幅收敛，扇贝价格稳中微涨。建议2013年下半年战略性布局獐子岛，迎接2014年单产提升的中级机会。? 兽药行业受短期养殖周期扰动和长期养殖集中度趋升双重影响，推荐以“产品+服务”为导向的市场化销售模式典型瑞普生物，公司新产能投放、新产品上市、行业回暖三重因素助推盈利13年下半年增长提速。我们相对看淡2012/13 榨季国内国际食糖表现。中国、巴西及全球食糖均处于增产周期，供需偏宽松，2013年内外盘糖价均难有起色，整体价格中枢有望逐级下移，明年上半年国内糖业公司可能会出现大面积亏损。

2013 年玉米油行业或将呈现“成本降、涨价难、销量稳”特征，预计2013 年玉米油的毛利率相较2012年有所上升。明年中秋、国庆旺季可阶段性看好小包装玉米油销量持续稳步增长的玉米油龙头西王食品。

总结：与2010年的种子水产、2011年的畜禽养殖和2012年饲料业的一枝独秀相比，2013年很难找到贯穿全年投资机会的农业子板块，因此我们建议在2013年农业需要精准择时、把握不同子板块的投资机会，通过多个子行业景气变迁的切换，把握确定性较高的绝对收益机会，并最终积少成多、聚沙成塔。

2013年我们认为机会最大的子板块是畜禽养殖板块。目前属于春节前旺季的阶段性反弹，上周我们也建议投资者适度参与了；但本轮机会属于反弹，而不是反转，因此持续性存疑，中长期畜禽养殖业我们仍需耐心等待猪价景气周期拐点的到来。

2013年农业投资策略：注重节奏轮换，依次把握重点子行业的阶段性机会。具体而言，从2012Q4 起我们持续看好种子，但建议 1 季度末、最晚上半年要逢高兑现种子板块，2 季度转向海参价格同比上涨的水产养殖板块，重点推荐好当家和壹桥苗业，下半年战略性布局獐子岛，迎接2014年獐子岛中大型反弹机会。

2013年Q3末，我们的研究重心将转向景气度否极泰来的畜禽养殖链机会，一旦出现反转的三个信号，建议先买入畜禽养殖股和兽药股，随后转向饲料股。养殖股打包推荐：圣农发展、雏鹰农牧、民和股份、益生股份、华英农业、新希望、正邦科技，兽药重点推荐瑞普生物，饲料股则重点推荐大北农和海大集团。

友情提醒：2013年中央一号文件或聚焦农业经营体制――培育新型经营主体，发展多种形式规模经营，构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。我们预计有四类公司（农机、节水灌溉、农资连锁、土地集约化）或迎来交易型机会，但持续性尚待观察。