11月份美国农产品供需报告利空，外盘粮食价格普跌。本周 CBOT 玉米、小麦、大豆价格变动-7.1%、-2.5% 、-7.3% ，此外原糖、橙汁、天胶价格变动-3.3% 、3.3%、-4.7% ；受外盘大豆价格下跌、玉米主产区降雨减缓新玉米上市进度、小麦最低收购价提高促进新种植季面积扩张等影响，内盘价涨跌互现，小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动-1.6% 、0.5%、-2.2% 、-0.04%。

本周生猪价格弱势震荡至14.27 元/公斤，本周山东地区毛鸡价涨至 4.4 元/公斤，鸡苗涨至 2.1 元/羽，鸭苗价格跌至2.1 元/羽。在生猪及能繁母猪整体存栏高位的压力下，我们预计4 季度猪价可能面临调整，2013年春节以后猪价可能见底，经过3-4 个月的底部蜇伏，到 2013年下半年猪价出现反转。明年上半年我们判断猪价见底将重点关注三大信号：养猪全行业亏损、补栏意愿低迷、大规模淘汰母猪现象出现。

水产品短期需求扰动，盈利长期乐观向上。本周威海水产品批发市场海参价格微维持 190 元/公斤，鲍鱼价格涨至260 元/公斤，獐子岛虾夷扇贝价格继续提价至 34元/公斤。我们认为企业担心的海参下游需求低迷只是一过性的短期扰动，我们对今年四季度和明年上半年海参价格并不悲观。经销商调研来看，上半年加工干参基本已出清，但央视曝光的干参市场中糖干海参泛滥的现象，导致糖干海参加工商对于加工糖干海参出现观望情绪，影响短期鲜活海参需求。但考虑到明年福建海参养殖积极性空前冷清，且今年下半年秋捕海参产量将低于去年同期，预计海参供给端可能优于预期，加之需求端随着宏观经济企稳、新政府上台后政商务消费趋于活跃，我们对 12Q4 及13Q1 海参并不悲观，预计以180-190 元/公斤为中枢窄幅波动，海参产销规模快速放量的企业将迎来盈利持续稳步增长。

在销售旺季量价利齐升和种业政策的双重因素刺激下，4 季度种业股将有绝对收益表现，推荐登海和隆平。2012年玉米和水稻大田收获基本结束，主要品种大田表现良好。同时今年制种风调雨顺，制种单产上升，单位成本下降。种子销售旺季和种业政策密集发布期，种业板块将有阶段性的绝对收益机会，但由于处于去库存周期，整体性机会小于前两年，投资策略上建议不必长期恋战，见好就收；提醒机构投资者用分化的眼光、主题投资的思路来进行波段投资。

根据杭州糖会各省产量预估，我们预计 12/13 榨季食糖产量增长21%，食糖库存消费比由 11.7% 继续增长至15.9% 。国内国际都处在食糖增产周期第二年，食糖供需进一步趋于宽松，继续维持制糖行业“中性”评级，详见上周制糖行业深度报告。

本周农业策略：（1）中长期继续看好优质饲料企业大北农、海大集团市占率和利润份额双重提升；（2）基于海参在旺季中“量、价、利”齐升和4 季度盈利增速环比提升的判断，看好海参销量激增的壹桥苗业、好当家、东方海洋绝对收益机会；（3）种业公司仍处去库存周期中，但销售旺季和种业政策的双重驱动下，4 季度种业股将有绝对收益，短期继续推荐登海种业和隆平高科；（4）关注春节前后雏鹰、圣农、益生否极泰来的机会。