秋粮“九连增”，本周国内农产品价格普跌。本周CBOT 玉米、小麦、大豆价格变动-0.9%、1.1%、-0.7%，此外原糖、橙汁、天胶价格变动-0.6%、-5.9%、-1.9%；受外盘大豆价格下跌、玉米饲料及深加工企业需求受限且新玉米大量上市、小麦最低收购价提高促进新种植季面积扩张等影响，本周内盘价普跌，小麦、玉米、大豆和早籼稻价格分别变动-2.8%、-4.1%、-4.3%、-4.6%。

根据11 月2日杭州糖会各省产量预估，我们预计12/13 榨季食糖产量增长21%，食糖库存消费比由11.7%继续增长至15.9%。国内国际都处在食糖增产周期第二年，食糖供需进一步趋于宽松，继续维持制糖行业“中性”评级，详见本周制糖行业报告。

本周生猪价格弱势震荡至14.33 元/公斤，本周山东地区毛鸡价涨至4. 35 元/公斤，鸡苗跌至1.9 元/羽，鸭苗价格涨至2.3 元/羽。在生猪及能繁母猪整体存栏高位的压力下，我们预计4 季度猪价可能面临调整，2013 年春节以后猪价可能见底，经过3-4 个月的底部蜇伏，到2013 年下半年猪价出现反转。明年上半年我们判断猪价见底将重点关注三大信号：养猪全行业亏损、补栏意愿低迷、大规模淘汰母猪现象出现。

重点饲料公司大北农、海大集团、唐人神的三季报总结：（1）尽管原料成本大幅上涨30%，但公司都顺利通过提价转移了成本上涨的压力，Q3 毛利率均较去年同期稳中有升。（2）与此同时，尽管业绩增速受行业景气影响环比回落，但三家公司Q3 剔除投资收益后的净利润都保持20%以上的增速，弱周期、稳成长属性显露无遗。

水产品短期需求扰动，盈利长期乐观向上。本周威海水产品批发市场海参价格微跌至190 元/公斤，鲍鱼价格涨至216 元/公斤，獐子岛虾夷扇贝价格继续提价至34 元/公斤。我们认为企业担心的海参下游需求低迷只是一过性的短期扰动，我们对今年四季度和明年上半年海参价格并不悲观。从部分海参加工商、经销商调研情况来看，今年上半年的加工干参基本已出清，但央视曝光的干参市场中糖干海参泛滥的现象，导致糖干海参加工商对于加工糖干海参出现观望情绪，影响短期鲜活海参需求。但考虑到明年福建海参养殖积极性空前冷清，且今年下半年秋捕海参产量将低于去年同期，预计海参供给端可能优于预期，加之需求端随着宏观经济企稳、新政府上台后政商务消费趋于活跃，我们对12Q4 及13Q1 海参并不悲观，预计以180-190 元/公斤为中枢窄幅波动，海参产销规模快速放量的企业将迎来盈利持续稳步增长。

在销售旺季量价利齐升和种业政策的双重因素刺激下，4 季度种业股将有绝对收益表现，推荐登海和隆平。2012 年玉米和水稻大田收获基本结束，主要品种大田表现良好。同时今年制种风调雨顺，制种单产上升，单位成本下降。种子销售旺季和种业政策密集发布期，种业板块将有阶段性的绝对收益机会，但由于处于去库存周期，整体性机会小于前两年，投资策略上建议不必长期恋战，见好就收；提醒机构投资者用分化的眼光、主题投资的思路来进行波段投资。

本周农业策略：（1）中长期继续看好优秀饲料公司大北农、海大集团、唐人神；（2）水产和种子关注壹桥苗业、好当家、登海种业、隆平高科四季度绝对收益机会；（3）关注春节前后雏鹰农牧、圣农发展、益生股份否极泰来机会。