受节日美元反弹、原油下跌及美国主产区降雨等影响，国内外农产品期货价格普跌。国内大豆、早籼稻、玉米、小麦、糖期货价格较上周分别变动-2.2%、-2.3%、-1.7%、-2.8%、-1.5%；CBOT 小麦、玉米、大豆、白糖、天胶、橙汁主力合约的价格较上周分别变动-6.5%、-1.5%、-2.1%、-4.9%、-1.3%、-1.0%。

本周生猪价格维持高位，仔猪母猪价格持续走高。全国生猪均价15.10 元/公斤，连续9 周维持在15 元/公斤以上的高位；仔猪价格环比大幅上涨2.1%至28.56 元/公斤，二元母猪价格涨至1673 元/头，均涨至08 年以来的次高值。我们在4 月29 日推出《畜禽养殖专题报告――养殖高景气有望贯穿2011 全年》，核心观点为：短期（6-8 月份）猪价有调整压力，但3-4 季度需求拉动和供给紧张仍推高猪价，预计全年猪价高点在15-16 元/公斤，同比增长30%；我们推荐养殖业中（重点公司：圣农发展、雏鹰农牧、益生股份，建议4 季度增持饲料业（重点公司：新希望、海大集团、大北农、唐人神等），我们认为屠宰流通、深加工和品牌猪肉制品企业的系统性机会尚未到来。

食糖内强外弱格局持续，本周ICE 原糖跌4.9%至22.25 美分/磅，国内现货价格微涨30 元至7230 元/吨。印度、泰国等北半球国家10/11 产量同比大幅增长22%和32%，南半球巴西也已开榨，全球食糖价格在供给面改善的压力下创下8 个月新低。而10/11 榨季预计国内产量下降2.2%至1050 万吨，而消费量为1350 万吨，产量和需求量之间存在300 万吨的缺口。考虑到10/11 榨季进口量大幅增长至219万吨情况下，10/11 榨季的期末库存仅为55 万吨，库存消费比降至历史最低的4.1%，今年以来现货价格一直稳定在7000 元/吨以上，预计新榨季开始前国内糖价仍将维持高位。

目前海参捕捞已经开始，威海海参价格连续两周反弹后维持在170-180 元/公斤，与去年同期价格基本持平。海参价格旺季上涨，反映海参消费并没有受到严重影响，我们前期在山东地区调研的情况也证实了这一点。国内消费者信心恢复，水产品公司利空出尽；同时水产品公司受到日本出口替代、山东半岛蓝色海洋经济区规划、海域资源扩张等多重利好因素刺激，建议积极关注东方海洋、獐子岛、好当家、壹桥苗业被错杀大幅下跌后的估值恢复和基本面双升之机会。

尽管国际国内农产品价格近期普跌，但进入2011 年以来，农业股的系统性机会较为缺乏，其中很重要的一点就是农产品价格上涨驱动的力度在淡化，我们更多关注销量增长对企业盈利的驱动，也就是关注自下而上的个股盈利超预期的机会。前期，农业股系统性调整后估值得到一定恢复修复，水产品、玉米油、畜禽养殖、饲料等子行业的盈利稳定增长可期，因此，我们对优质农业股2011 年估值回落到30倍以下的公司仍建议积极增持。

循着“养殖＋水产”的“大养殖”主线，我们看好如下重点公司：獐子岛、东方海洋、好当家、西王食品、圣农发展、新希望、顺鑫农业、益生股份、雏鹰农牧、华英农业、隆平高科、壹桥苗业、南宁糖业；同时提示养殖高景气下饲料业的机会渐行渐近，正邦科技、大北农、海大集团等公司可逐步布局。