农产品本周外强内弱。本周国内大豆、早籼稻、玉米、小麦期货价格变动1.2%、-2.5%、-1.0%、-1.5%；在USDA 利好数据的支撑下，CBOT 小麦、玉米、大豆主力合约较上周分别上涨3.6%、6.7%、2.6%。

全国生猪均价本周微涨，维持在15 元/公斤以上，河南郑州生猪收购价格4 月2 日已经上涨至14.8 元/公斤，接近瘦肉精事件前的水平；鸡鸭苗价格本周变化不大。综合存栏、补栏、疫情、出栏、瘦肉精、消费淡旺季的波动，我们预计2011 年生猪市场整体都供需偏紧，生猪价格的顶点可能出现在2011 年6月份的15-16 元/公斤附近，自3 季度中旬起环比可能略有回落但幅度有限，这样全年猪价都将维持高位运行，养殖盈利的高景气有望贯穿2011 年全年（目前自繁自养头均盈利水平预计在300-350 元左右，大大超过去年的50-100 元），由此我们继续看好畜禽养殖股及饲料股基于盈利增长所驱动之契机。

2011 年我们继续看涨油脂和油料价格，并首推西王食品。由于2010 年大豆价格涨幅远小于玉米和棉花，2011 年美国和中国农户可能提高玉米和棉花种植面积，在一定程度上减少大豆种植规模（美国大豆种植面积预期下滑1%，国内油料种植面积预期下滑0.6%），2011 年北半球大豆播种面积难以保证2011/12年度全球大豆的期末库存恢复至正常水平，因此大豆的库存消费比有望进一步走低。

我们仍维持11 月新榨季开始前国内现货糖价有望反复走强，糖业股趋势性机会逐步显现的判断。ICE原糖主力合约本周收于27.44 美分/磅，较上周跌1.5%；广西南宁糖现货价较上周微涨10 元/吨至7240元/吨。进口糖加工成本在7200 元/吨左右，和国内现货价格接近。10/11 榨季的国内食糖生产将在4 月中旬全部结束，截止3 月底广西糖产量同比下降46 万吨（-6.6%）至655 万吨，本榨季全国产量已证实在1100 万吨以下，随着气温的回升和需求的季节性回暖，我们预计现货糖价和糖业股机会渐显。

食糖短期利空来自或有政策风险。本周坊间传言由于本榨季国内食糖严重供不应求，国家有可能下调进口关税，这一消息的真实性有待验证。即使传闻为真，我们倾向认为降低关税更可能是在本榨季国内严重紧张供需下的一种临时措施；另外基于国外高糖价，即使关税下调也不意味着贸易商愿意无利润进口。

日本核泄露事件尘埃尚未落定，短期对海水产品消费心理所产生的负面冲击尚未消褪，海参价格近期回落20%，海水养殖股出现大喜结局的概率约70-80%，远高于大悲结局20-30%的发生概率。根据国家海洋渔业部门的专家观点，日本受污染海水经过绕地球整整一圈的运行后到达中国可能是几个月以后的事情，届时放射性危害已经通过大海的自净能力而大为减轻，实际影响很有可能远小于市场预期，如果后期证实没有实质性影响，消费者信心将强烈恢复(例如2010 年大连漏油事件后水产品销量并未下滑，产品价格反而持续上涨)，并且相关水产品企业有望抢占原日本产品的欧美市场份额，属于“大喜”结局；反之，若獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业等公司海域被证实放射性污染则属于“大悲”结局。我们预测“大喜”结局发生的概率应在70-80%上下，远高于“大悲”结局发生的概率（发生概率20-30%）。

虽然近期农业股遭遇日本核辐射、“瘦肉精”、绿大地虚假上市等利空冲击而展开系统性调整，但利空浮云终将散去，部分龙头公司2011 年PE 已回落到30 倍以下，中期股价将获得支撑，由此我们对农业股态度逐步转向积极，建议开始增持优质农业股。

重点个股推荐：西王食品、獐子岛、东方海洋、好当家、圣农发展、新希望、益生股份、雏鹰农牧、顺鑫农业、华英农业、隆平高科、壹桥苗业、南宁糖业；另外，我们提示饲料业的机会渐行渐近，关注正邦科技、大北农、海大集团等公司。