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10 月26 日，振华科技发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入37.40 亿元，同比下降38%，实现归母净利润6.45 亿元，同比下降69%。

点评

1、项目推迟及产品价格压力，公司业绩短期承压。2024Q1-Q3，受新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出了更高的要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递等影响，公司业绩承压，实现收入37.40 亿元，同比减少38%，实现归母净利润6.45 亿元，同比减少69%。2024Q3 单季度，公司营收13.10 亿元，同比减少24%，归母净利润2.24 亿元，同比减少58%。

2、销量减少和产品降价影响盈利能力，收入规模下降导致费用率提高。2024Q1-Q3，公司销售毛利率49.59%，同比降低11.20pcts，主要受收入规模同比下滑、产品降价以及新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降等因素影响。费用方面，2024Q1-Q3，公司销售费用2.16 亿元，同比减少1%；管理费用5.31 亿元，同比减少3%；研发费用2.64 亿元，同比减少23%；财务费用0.09 亿元，同比减少70%。

由于收入规模下降，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.79%、14.19%、7.06%、0.23%，分别同比+2.15pcts、+5.16pcts、+1.34pcts、-0.24pcts。

3、控股股东增持体现对公司持续稳定发展的信心。10 月23 日，公司公告，公司控股股东中国振华计划自2024 年10 月23 日起6 个月内增持公司股份，增持金额不低于1 亿元、不超过2 亿元，增持价格不高于59.60 元/股。该增持计划体现了控股股东对公司未来持续稳定发展的坚定信心和价值的认可。

4、我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为10.10、14.11、17.68 亿元，对应当前股价PE 分别为26、19、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。