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8 月24 日，振华科技发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入24.30 亿元，同比下降44%，实现归母净利润4.20 亿元，同比下降73%。

点评

1、项目推迟及产品价格下调，公司上半年业绩承压，Q2 单季度业绩环比改善。2024 年上半年，受新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出了更高的要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响，公司业绩承压，实现收入24.30 亿元，同比下降44%，实现归母净利润4.20 亿元，同比下降73%。子公司中，2024H1 振华云科收入3.34 亿元，同比下降49%，净利润0.77 亿元，同比下降76%；振华永光收入6.10 亿元，同比下降46%，净利润2.65 亿元，同比下降49%；振华富收入2.62 亿元，同比下降52%，净利润0.43 亿元，同比下降84%。从2024Q2 单季度看，公司收入14.16 亿元，同比下降36%，环比增长40%，归母净利润3.18 亿元，同比下降60%，环比增长212%。

2、销量减少和产品降价影响盈利能力，收入规模下降导致费用率提高。2024H1，公司销售毛利率50.79%，同比降低11.69pcts，主要受新研及批产项目放量不足导致的公司销量同比下滑，以及产品价格降低两个因素影响。费用方面，2024H1，公司销售费用1.51 亿元，同比减少5%；管理费用3.53 亿元，同比减少2%；研发投入1.98 亿元，同比减少24%；财务费用769 万元，同比减少61%。由于收入规模下降，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.23%、14.52%、6.74% 、0.32%，分别同比+2.52pcts、+6.16pcts、+1.37pcts、-0.14pcts。

3、存货和合同负债均较年初增长，2024 年财务预算实现营业收入69 亿元，利润总额20 亿元。截至2024H1 末，公司合同负债金额0.35 亿元，较年初增长9%，存货22.85 亿元，较年初增长9%，主要是发出商品由年初的4.18 亿元增长至5.22 亿元。2024 年4 月27 日，公司披露2024 年度财务预算报告，预计2024 年实现营业收入69 亿元，利润总额20 亿元。

4、我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为12.01、15.08、18.24 亿元，对应当前股价PE 分别为17、14、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。