事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收24.30 亿元，同比-43.65%；归母净利润4.20 亿元，同比-72.55%；扣非归母净利润3.71 亿元，同比-75.28%。单季度看，2024Q2 公司实现营收14.16 亿元，同比-35.94%，环比+39.64%；归母净利润3.18 亿元，同比-60.01%，环比+211.76%。

主要子公司业绩承压。子公司层面，2024H1 振华云科营收3.34 亿元，同比-48.97%，净利润0.77 亿元，同比-75.89%；振华永光营收6.1 亿元，同比-45.76%，净利润2.65 亿元，同比-49.44%；振华富营收2.62 亿元，同比-52.4%，净利润0.43 亿元，同比-83.87%。报告期内，公司业绩承压主要系新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出更高要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递，新型电子元器件板块高附加值产品销售下降。

二季度盈利能力环比改善，在建工程持续投入。2024H1 公司毛利率50.79%，同比-11.68pct；净利率17.3%，同比-18.2pct。2024Q2 公司毛利率53.1%，环比+5.54pct，净利率22.5%，环比+12.45pct，公司二季度不断推进智能制造，内部降本增效，盈利端环比改善。报告期内，公司应收账款55.74 亿元，较期初+17.86%，系受行业特点影响，新型电子元器件板块回款期延长，主要集中在下半年；在建工程3.59 亿元，较期初+27.14%，项目建设稳定推进；合同负债0.35 亿元，较期初+8.6%，系销售产品预收货款较年初增加。

项目建设持续推进，智能制造降本增益。公司“半导体功率器件产能提升项目”期末投资进度5.23%；“混合集成电路柔性智能制造能力提升项目”期末投资进度5.53%；“继电器及控制组件数智化生产线建设项目”期末投资进度32.15%，各类投资项目保持稳定推进，同时公司不断开展智能制造产线建设，提高柔性制造能力和单批量规模，提高生产效率、降低成本。

投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为12.02/15.75/17.22 亿元YoY-55.2%/+31.1%/+9.3%。维持“增持”评级。

风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期。