事件：公司发布2023 年年报，公司实现营收77.89 亿元，同比+7.19%；归母净利润26.82 亿元，同比+12.57%；扣非归母净利润25.53 亿元，同比+10.76%。

费用管控向好拉动净利率提升，经营性现金流改善。2023 年，公司毛利率59.34%，同比-3.38pct；净利率34.45%，同比+1.66pct，或由于下游客户部分采购产品价格波动所致。期间费用方面，销售费用3.08 亿，同比+2.67%，系公司加大产品市场推广力度；管理费用7.12 亿，同比-8.41%；研发费用4.4 亿，同比-14.69%；财务费用0.35 亿，同比+4.72%；期间费用率19.19%，同比-3.19pct，费用管控向好，拉动净利率小幅提升。经营性现金流净额12.32亿，同比+49.99%，系主营收入现金增加，同时支付税费规模扩大所致。

下游需求或有望回暖，公司积极备产备货。公司应收账款47.29 亿元，较期初+103.55%，系公司高新电子元器件板块销售规模增长及回款延长所致；在建工程2.82 亿元，较期初-12.68%，建设项目稳步推进，转入固定资产所致；存货20.97 亿元，较期初-8.38%，其中原材料7.95 亿元，较期初+14.41%，发出商品4.94 亿元，较期初-40.19%，存货变动系发出商品减少及提前储备原材料积极备产备货。

子公司生产能力提升项目落地。公司2024.4.27 发布公告，子公司振华宇光拟投资1.05 亿元实施“断路器及真空灭弧室生产能力提升项目”，建设目标为大电流断路器产品年生产能力由2000 只提升到22000 只，真空灭弧室产品年生产能力由1150 只提升到3150 只，达产后预计可实现新增营收1.64亿元，利润总额2740 万元。

投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为21.67/23.53/26.48 亿元YoY-19.2%/+8.6%/+12.5%。维持“增持”评级。

风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期。