事件

2024 年4 月26 日，公司发布23 年年报及24 年一季报，23 年实现营收77.9 亿（同比+7.2%），归母26.8 亿（同比+12.6%）；其中Q4 实现营收17.6 亿（同比+12.4%），归母6.2 亿（同比+20.2%）。24Q1实现营收10.1 亿（同比-51.7%），归母1.0 亿（同比-86.1%）。

点评

公司作为国内军用电子元器件龙头，受到行业订单延迟压力，业绩阶段性承压。高新装备列装加速及传统装备更新改造构成军工电子元器件需求长期向好的基本盘，短期受到产品成本管控等因素影响，行业仍面临一定压力，静候订单回暖。产品结构方面看，高端半导体分立器件需求旺盛，振华永光23 年营收20.0 亿（同比+41.1%）。公司同时公布2024 年财务预算，目标实现营业收入69 亿元，利润总额20亿元。

公司23 年毛利率59.3%（同比-3.4pct），24Q1 毛利率47.6%（同比-16.0pct）,主要由于部分产品降价。23 年归母净利率34.4%（同比+1.6pct），24Q1 归母净利率10.1%（同比-24.9pct）。2023 年公司加大产品市场推广力度，销售费用有所增加。

产能逐步释放，生产效率提升。公司23 年固定资产19.2 亿（较期初+16.6%），定增项目建设稳步推进，聚焦智能化、数字化转型，逐步实现精益生产。公司以“工业互联网+智能制造”对生产线进行柔性改造，提高生产效率。公司发布公告计划投资1.0 亿元，用于实施断路器及真空灭弧室生产能力提升项目，项目达产后可年增营业收入1.64亿，利润总额2740 万元。

盈利预测、估值与评级

军工电子元器件订单下放阶段性放缓，公司作为龙头持续推进品类拓展，着力发展军用功率半导体以及电源模块，纵向延伸上游材料及下游组件，打造一体化平台，看好长期投资价值。我们预测公司2024-2026 年归母净利润16.1/19.7/24.2 亿元，同比-40.1%、+22.6%、+22.9%,对应PE 为18/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。