行业近况

11 月上证综指上涨0.36%，创业板指数下跌2.32%，中信国防军工指数上涨0.01%；中金卫星指数上涨1.11%，跑赢上证综指0.75 ppt，跑赢创业板3.43ppt，跑赢中信国防军工指数1.10ppt。

评论

区域性支持政策及发展规划频出1，强化航天产业成长预期。近期上海、成都等地印发卫星互联网及商业航天发展规划，重庆建立国内首个千亿级空天信息产业基金群。我们认为，近期区域性航天产业发展规划频出，为各地航天产业链布局方向及中远期产值目标提供了清晰指引，相关政策及资金支持有助于统筹推动航天产业集群化发展并充分发挥区域协同效应，从而进一步强化航天产业成长预期，产业链上相关企业有望持续受益于国内航天产业的蓬勃发展。

卫星互联网试验星成功发射，卫星发射有望超预期。11 月23 日，由中科院微小卫星创新研究院和航天科技八院抓总研制的卫星互联网试验星成功发射2，本次发射是继7 月9 日后试验星的再次发射。海外Starlink规模化发射前也曾发射两颗卫星用于技术试验，我们认为试验星发射标志着我国卫星互联网体系建设进程的稳步推进。我们预计随着卫星互联网商业价值逐渐得到验证，运营环节竞争加剧或带动空间段资本开支大幅增长，年底前国内卫星发射有望超市场预期，2024 年有望开启大规模密集组网发射。

可回收火箭研制稳步推进，发射服务成本有望得到进一步改善。国内可回收火箭研制稳步推进，双曲线二号完成回收试验，深蓝航天可变推力发动机试车完成并公布可回收不锈钢火箭规划。我们认为，低成本发射服务是航天产业实现经济性的关键之一，回收复用是降低火箭发射成本的主要技术路径，随着关键技术的突破，我国卫星发射成本有望持续降低，巨型星座组网进程有望加速。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。1）卫星制造环节推荐：

臻镭科技、航天电子、铖昌科技、航天电器，建议关注复旦微电（未覆盖）、航天智装（未覆盖）；2）卫星应用环节推荐航天宏图、中科星图、华测导航。

风险

国内巨型星座建设不及预期；下游应用拓展不及预期。