核心观点：

业绩规模维持稳定，其他经营性收益大增

16 年营业总收入同比增长39.9%，而归母净利润17.1 亿元，同比增长28.8%，每股收益1.37 元。16 年公司房地产收入结算规模为201.7 亿元，与去年同期相比上涨38.1%，但毛利率下降9.33 个百分点，此外年内资产减值准备出现大幅增长，影响结算业绩。营业利润能够维持上涨，由于非经营性收入的提升，公允价值变动为贡献3.66 亿元，投资净收益为5.79 亿元。

销售金额增长稳定，17 年货值更加充沛

16 年公司实现销售金额400 亿元，与15 年同期相比上涨24%，销售回款率为52%，依旧偏低。截止到16 年末，公司在手预收账款规模为152.4亿元，与15 年相比减少1.9 亿元，基本维持稳定。17 年公司计划实现房地产销售规模再上新台阶，进一步创造“有质量的泰禾速度”，全力打造房地产行业第一品牌，力争早日进入房地产行业第一梯队。

一核两翼战略布局，拓展融资渠道

16 年在土地拓展方面，公司表现积极，通过招拍挂以及收购的方式，大量补充的土地资源。公司在项目获取上合计投入资金266.40 亿元（含土拍和并购），实际包括股权和债权的收购价格为435.5 亿元，新增土地储备204 万平方米，计容建筑面积为396 万平方米。

预计17、18 年的业绩分别为1.58 和1.74 元，维持为“买入”评级。

公司过去几年采用较为激进的规模拓展计划，销售规模在过去五年内快速增长。17 年关注货值贡献效率，对于实际销售的完成度。

风险提示

销售表现受到各地限购政策影响较大，规模增长存在较大不确定性。