事件:公司出资4000 万和福州世恒天达设立北京泰和影视

为积极推动产业链延伸及多元化发展,公司全资子公司泰禾恒冠文化与世恒天达以现金方式共同出资设立北京泰禾影视文化发展有限公司,泰禾影视注册资本为1 亿元,泰禾恒冠文化持股40%、世恒天达持股60%。目前,泰禾影视已经完成工商注册登记手续。

2010 年进军高品质商业地产,扎根福建本土、深耕一线

2010 年泰禾正式进军商业地产,目前公司商业地产为主项目有13 个,主要分布于北京、上海、深圳、福建的福州和泉州,总计未结算面积达293万方,预计总投资额达656 亿元,且公司在商业地产上已开业的自持物业面积已达到33 万方,自持比例在30%左右。2015 年公司实现商业地产收入32.7 亿,目前已开发5 座泰禾广场,包括已开业的福州五四北泰禾广场、福州东二环泰禾广场及泉州石狮泰禾广场。2016 年下半年,公司也推出了北京泰和中央广场、福州东二环东区项目、泉州东海泰禾广场的新品。泰禾的商业地产做到精工铸造,在吸引人流的同时,保障了商业的成功盘活。

“院线+剧场”,将为公司商业地产和住宅地产导流

公司参股的泰禾影视将以“院线+剧场”作为突破口,创新运营思路,计划将“泰禾影城”打造成一流的星级影院。公司参股泰禾影视将能在实现与房地产主业协同发展的同时,为公司的商业地产和住宅地产导流。用户体验好的院线将为商业地产贡献稳定的客流,也能为公司高端楼盘提供私人订制长尾服务。不仅为公司带来新的利润增长点,还确保公司持续健康、快速稳定的发展。

加大文化布局,电影院线将成为主攻方向

对标万达,几乎所有的万达广场千城一面,南北无差。很多人评价其产品,都是笔直立正状,但泰禾的产品不会是一锤定音,然后全国克隆。未来泰禾会和万达形成差异化竞争:一是在建筑上,万达是标准化作业,全国万达难免如出一辙,而每个泰禾广场都会是眼球焦点,都将成地标建筑,具有惟一性;二是在购物环境营造上,会加入很多福州的文化和元素进来,让建筑、商业更有内涵。未来公司在学习万达的速度同时,用品质超越它。

现股价处于70 亿定增底价下,远低于将到期员工持股计划成本,给予买入评级!

泰禾70 亿新定增(定增底价18.2 元)受证监会再融资进程影响,预计将于明年1 或2 季度发行,控股股东泰禾投资拟认购10%~30%。同时第一期员工持股计划将于2017 年1 月15 日到期,公司通过1:2 杠杆配置12亿在二级市场购买均价为23.79 元,泰禾现价17.75 元, 因此公司股价往下空间很小。另一方面,公司住宅开发估值224 亿,加上净资产136 亿,泰禾的最终估值为361 亿,而当前市值仅为221 亿,NAV 折价61 折,给予买入评级。预测公司2016、2017 年EPS 分别为1.53 元、2.18 元,对应当前股价PE 为12、8 倍,目标区间价位为28.06-30.01 元。

风险提示:电影院线开展不达预期,住宅开发计提大规模减值,货币政策超预期收紧。