大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“聚焦芯片良率提升，业务规模持续扩张”—广立微的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）公司介绍与财务指标，连续3年复合增长率超过50%

A）公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，持续高成长可期；公司是领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，是国内外多家大型集成电路制造与设计企业的重要合作伙伴，公司先进的解决方案已成功应用于诸多集成电路工艺技术节点，实现了高质量的国产化替代。

图表2：公司发展历程

B）财务分析：业绩持续快速增长，净利润率彰显实力。2021-2023年，公司营业收入的复合增长率高达55.26%，销售毛利率分别为76.47%、67.77%、60.30%，盈利能力较强。

图表3：2021-2023年营业收入及毛利率情况（左）2021-2023年扣非归母净利润及净利率情况（右）

2）政策助推我国集成电路产业快速发展，核心环节国产替代加速推进

根据中国半导体协会平台发布的数据，2022年我国EDA行业市场规模达到115.6亿元，增长率达到11.80%，超过全球行业发展速率。预计2022-2025年中国EDA市场的年均复合增长率15.64%。目前，国内头部EDA公司在部分领域已经达到国际领先的技术水平。全球半导体测试机市场呈现高集中度的特点，市场占有率最高的美国泰瑞达、日本爱德万占据了约半数的市场份额，在WAT电性测试设备领域，美国Keysight也基本处于市场垄断地位，公司是国内少数具备WAT电性测试机供应能力的企业。

图表4：中国EDA市场规模及预测（单位：亿元）

3）聚焦芯片良率提升，打破国外产品垄断，未来持续成长空间广阔

A）产品体系：成品率提升全覆盖，成体系生态化发展。公司是国内外极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖产品及服务的企业，形成较高的技术壁垒。

图表5：驱动公司业绩可持续发展的“三驾马车”

B)研发优势：研发团队经验丰富，填补国内技术空白。经过多年的努力，公司建立了一支构成合理、技术全面、研发能力过硬的技术团队。截至2024年6月30日，公司拥有549名员工，其中包括454名研发人员，合计占员工总数比例为82.70%。公司研发人员大多来自国内一流高校，其中拥有博士或硕士研究生学历的有293名，占研发人员总数的比例为64.54%。公司的核心技术人员均在半导体领域耕耘数十年，对行业未来的技术趋势及下游客户的需求有着前瞻性的理解和创新能力。

图表6：2021-2023年研发投入情况（左）2021-2023年研发人员情况（右）

C）客户资源：坐拥高端优质客户，产品服务广泛认可。客户群体包含国内外一流集成电路设计和制造企业，成品率提升方案在诸多龙头企业实现了软、硬件的系统化应用。为满足不同晶圆厂对设备功能和性价比的需求，公司优化升级并推出新一代通用型高性能半导体参数测试机（T4000型号）、搭载自研高性能矩阵开关构架的半导体参数测试机(T4000Max)，并协同开发了WLR等功能。

图表7：2021-2023年期间费用率情况

2021-2023年，公司研发费用的复合增长率达77.87%，保持高速增长态势。2023年，公司不断丰富以集成电路成品率提升为主轴的产品矩阵，客户数量大幅增加，客户范围从以集成电路制造企业为主逐步向集成电路设计、封测企业拓展。

4）盈利预测及评级

公司是领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，伴随着全球集成电路产业的发展，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为6.52、9.10、12.19亿元，归母净利润为1.50、2.08、2.88亿元，EPS为0.75、1.04、1.44元/股，对应的PE为51.38、37.03、26.70倍，对应的PS为11.79、8.46、6.31倍。考虑到行业未来的成长空间和公司业务的持续成长性，首次评级，给予“增持”。

图表8：公司业绩预测

二、技术面信号

该股经历去年年末两个月深度调整后，今年以来企稳反弹（优于大市）；当前股价和估值对比上市以来各项指标均处于底部区间，后市增长空间巨大，公司集芯片设计（EDA）和半导体测试、DEEPSEEK等多个热点题材于一身，市值100多亿，流通值50几亿易炒作，当下筹码愈发集中，且有国家集成电路基金、互联网投资基金等国家队和险资、公私募机构布局其中，深受游资和主力的喜爱；近期底部企稳震荡，各周期均线密集向上靠拢，配和业绩预期和题材热度，具备中短期配置价值。

风险提示：

技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险；国际贸易摩擦风险。

参考资料：

20240927-国元证券-广立微-聚焦芯片良率提升，业务规模持续扩张

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