2023 年中报概况:国元证券2023 年上半年实现营业收入31.11 亿元，同比+27.19%；实现归母净利润9.14 亿元，同比+22.14%。基本每股收益0.21 元，同比+23.53%；加权平均净资产收益率2.73%，同比+0.42 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。

点评：1.2023H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.代销收入逆势增长，经纪业务手续费净收入同比-3.41%，保持稳定。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模增幅明显，投行业务手续费净收入同比-61.22%。4.券商资管丰富产品类型，业务规模小幅回落，资管业务手续费净收入同比-6.52%。5.固收自营收益较好，权益自营大幅减亏，投资收益（含公允价值变动）同比扭亏为盈。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比-10.33%。

投资建议:报告期内公司除股权融资规模下滑幅度较大导致投行业务收入明显回落外，经纪、资管、信用等各项业务保持相对稳定，固收自营取得较好收益以及权益自营大幅减亏推动公司业绩重回增长。近年来公司整体经营业绩稳定性相对较强，在中小券商中出类拔萃。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.43 元、0.47 元，BVPS 分别为7.78 元、8.03 元，按8 月21 日收盘价7.20 元计算，对应P/B 分别为0.93 倍、0.90 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期