预测半导体/面板/LED 行业盈利同比增长62%/下降20%/增长8%我们总结了40 家半导体、面板、LED 行业中具有代表性的A/H 股企业业绩情况。2017 年第四季度，除面板行业总体净利润保持62%同比增长外，半导体以及LED 同比均有衰退，其中半导体厂商总体净利润下滑20%，而LED 总体增长8%。

关注要点

半导体行业：半导体行业4Q17 净利润下滑20%，前三季度同比变动分别为75%/2%/-18%。1Q18 进入到传统淡季，我们预计净利润有可能进一步下滑。我们在之前的报告中多次提到，半导体行业的结构性成长机会正逐步从智能手机转移至人工智能、比特币、汽车电子等新的应用领域。这些新领域所需的高性能计算芯片对于先进制造、先进封装等都有极高的要求。因此，我们更看好在下一代驱动力上有所布局的厂商，重点推荐全球封测设备的龙头供应商ASMPT。

面板行业：面板行业4Q17 净利润同比增长62%，低于前三季度的同比增速。我们认为受到面板单价1Q18 持续下滑的影响，面板厂商1Q18 收入以及毛利率都将有不小压力。但从2Q18 起，受到世界杯开幕对TV 需求拉动，部分智能手机品牌开始营销新机影响，面板需求将有所拉升。同时，我们预计单价从2Q18 起也将有效维持稳定。因此面板厂商营收及利润有望逐步提升，重点推荐国内面板龙头京东方。

LED 行业：LED 行业4Q17 净利润同比增长8%，前三季度同比增速为133%/50%/2%。2017 年供给端产能收缩，行业整体处于景气周期。但目前受到政府补助加大以及国产机台渗透率提升等影响，市场担忧供给端可能产能增速过快，导致价格下跌。我们认为目前产能不会集中释放，价格不会出现断崖式下跌，重点推荐全球LED 芯片龙头三安光电。

估值与建议

三大行业TTM 市盈率目前分别为55x/30x/37x，接近于近一年周期的中位数水平。我们认为三大行业都在经历由技术演进引发的驱动力变革。其中，半导体由智能手机转变为人工智能、比特币等的相关应用；面板行业逐步由AMOLED 面板取代LCD 面板，尤其在中小尺寸方面；而传统LED 厂商则积极切入化合物半导体以及microLED 的新应用。

风险

面板及LED 行业供需不平衡导致单价下滑。