投资要点

事项：

公司发布2017年半年度财报，上半年公司营业收入达29.56亿元（600.79%YoY），归属于上市公司股东的净利润为-2.23亿元（-724.38% YoY）。

平安观点：

营收大幅增长，二季度单季扭亏：公司发布了2017年半年度财报，上半年公司营业收入达29.56亿元（600.79% YoY），归属于上市公司股东的净利润为-2.23亿元（-724.38% YoY）。公司第一季度亏损2.50亿元，受一季度单季亏损拖累影响了公司中期业绩，第二季度单季实现扭亏，盈利约0.27亿元，4-6月份的销售、利润情况均稳步提升。

平板项目渐入佳境，客户稳步推进：目前平板显示项目是公司营收的主要贡献，上半年平板显示业务实现营业收入25.68亿元（占比约87%），较上年同期增长34,699.90%。上半年公司累计产出液晶面板1,037万片，部分中屏和大屏产品综合良率已达到90%以上，小屏良率持续提升，进一步巩固Acer、熊猫、康佳、长虹、海尔、华勤等客户合作关系，与DELL、联想、冠捷的合作也有了进一步的推进。公司积极推进IN-CELL 技术和基于IGZO 技术的BCE 工艺开发等工作，同时加大产品开发力度，丰富产品种类，使可量产产品型号不断增加，适时投放市场。

深化布局显示产业，期待盈利能力改善：公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO 技术的超高分辨率8.5 代液晶面板生产线，该面板生产线已顺利实现量产。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6 代TFT-LCD 面板生产线，受托管理中电熊猫液晶第6 代TFT-LCD 面板生产线，进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸，实现了产品覆盖范围的最大化。产品主要面向智能手机、平板电脑、移动PC 以及电视用面板及模组，供应国内外品牌客户。随着公司产品布局的深入，成本管理逐渐落实，公司盈利能力有望得到改善，未来弹性空间较大。

投资策略：华东科技第二季度单季扭亏盈利，产品良率和产能逐步提升，客户开拓初见成效，业绩弹性较大。但鉴于公司产线进度低于我们预期，以及下半年面板价格将承压等因素，我们将公司2017-2019年营业收入调整为75/84/93亿元（之前预期127/143/146亿元），EPS 分别为0.03/0.08/0.09元（之前预期为0.10/0.13/0.14元），对应PE 为86/35/31 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。