业绩预览

预计2016 年第三季度业绩低于预期

华东科技发布2016 年前三季度盈利公告，预计2016 年1~9 月份归属于股东的净利润为亏损4000 万元左右，因此预计第三季度净利润为亏损1300 万左右，低于我们的预期盈利5400 万元。主要原因：1）元器件市场持续放缓，产品市场竞争加剧，收入与毛利率预计均不及预期，营业利润同比下降；2）触控产业产品竞争激烈，产品价格下降，订单减少，收入与毛利率预计均不及预期，营业利润同比下降。

关注要点

静待面板显示产能释放；1）平板电脑和PC 的中型尺寸面板目前11.6 寸、15.6 寸、55 寸良率已达到既定目标；2）手机类小尺寸面板5.5 寸仍处于良率提升阶段，3 种手机屏新产品正在进行试做。下游客户的市场开拓仍在积极进行中，潜在合作品牌有三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等。我们预计，南京8.5代线第三季度面板出货主要集中在15.6 寸，而应用于手机的5.5寸面板仍受限于下游需求及良品率而进行缓慢。基于早先8.5 代线的3：7 的大小尺寸占比规划来看，面板出货低于预期。

长期收入成长驱动-成都IGZO8.6 代线及OLED 实验线规划；华东科技拟与成都市政府合作建设IGZO-TFT-LCD8.6 代线，计划投资总额280 亿元人民币。同时公司披露将布局OLED 技术，规划在平板显示公司的4.5 代实验线上进行OLED 新技术的开发。

IGZO 可作为OLED 基板，因此IGZO-LCD 产线可通过改造后端工艺流程实现OLED 生产。长期储备OLED 技术，未来将实现差异化收入。

估值与建议

2016 年1~9 月盈利低于预期，因此下调2016 年/2017 年EPS预测66.9%/32.5%至0.01 元/0.03 元。下调目标价至3.93元，下调幅度3.68%，对应2017 年市净率0.86 倍。维持中性评级。

风险

元器件市场持续放缓；面板厂良品率提升速度慢于预期，触控显示价格下跌幅度大于市场预期。