事项：

公司8 月25 日午间发布公告，将向成都中电熊猫显示科技有限公司（简称成都显示公司）增加资本39.89 亿元，增资完成后成都显示公司注册资金将从0.31 亿元增长到140 亿元。对此，我们点评如下。

评论：

增加注册资金，加快成都8.6 代线项目建设。成都显示公司规划建设TFT-LCD8.6 代线，主要建设内容包括阵列（Array）、彩色滤光片（CF）、成盒（Cell）、实装（Open Cell）生产线及配套设施，本次增资预计将加快8.6 代线项目启动进程。预计项目建设期为2 年，规划产能120K/月，主要产品为大尺寸高分辨率（4K×2K、8K×4K）IGZO 电视面板，未来兼容生产以 IGZO 为背板的OLED 电视面板。增资后公司拥有成都显示公司28.57%股权，8.6 代线项目的建设和运营有利于扩大IGZO 产业规模，在高分辨率显示屏领域，公司有望取得产业主导权。

华东科技是中国电子（CEC）新型显示产业整合平台。CEC 成功运营南京中电熊猫集团6 代线，以华东科技为平台引入夏普IGZO 8.5 代线，并规划分别在咸阳、成都建设8.5、8.6 代生产线，显示面板业务扩展步伐加快。华东科技作为CEC 新型显示产业整合平台，拥有产业链上下游垂直协同优势和多生产线横向整合的可能，未来存在优质资产注入预期。

IGZO 兼顾性能和成本，有望成为新型显示主要解决方案。IGZO 具有电子迁移率高（精细化）、关断电流低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 以上的超高清晰度视网膜显示产品，同时满足轻薄化的要求。目前看a-Si 分辨率和功耗瓶颈难以突破，LTPS 在尺寸和良率又受到很大的限制，供给收缩和终端升级带动液晶面板价格上涨，IGZO 有望充分受益。

预计华东科技IGZO 8.5 代线量产在即，业绩拐点显现。公司与夏普达成授权合作，引进成熟IGZO 及独有显示技术建设8.5 代线，技术和产能上在国内具有稀缺性。项目总投资291.5 亿元，设计产能60K/月，70%为中小屏、30%为电视屏。目前项目建设已基本完成，良率达到既定目标，预计最晚年底前完成转固正式进入量产阶段。公司积极开拓市场，与三星、联想、戴尔、惠普等进行广泛合作洽谈，预期订单有望快速兑现。按照项目规划，达产后正常年销售收入为267.1 亿元，内部收益率为14.32%，有望为公司带来显著利润贡献。

风险因素。量产进度低于预期；终端需求低于预期；面板价格快速下降。

维持“买入”评级。公司IGZO 8.5 代线具备技术和产能优势，契合面板涨价和终端屏幕升级机遇，2017 年公司业绩有望出现拐点且向上弹性较大。公司本次增资成都8.6 代线，有望加快推进项目建设，进一步强化新型显示产业整合能力。考虑到成都项目处于建设启动期，维持公司2016-2018 年EPS 预测分别为-0.03/0.31/0.35 元，维持目标价6.2 元和“买入”评级。