投资要点

事项：

2016年8月19日晚间华东科技发布2016年中报，实现营收4.22亿元，同比增长7.81%；实现归母净利润-0.27亿元，同比下降313.05%。

平安观点：

营增利减，短期业绩承压：公司16 年上半年年实现收入4.22 亿元（7.81%YoY），归属母公司股东净利润为-0.27 亿元（-313.05% YoY），销售毛利率为2.90%，石英晶体谐振器、触摸屏和液晶屏营收占比分别41.50%、32.57%和9.80%，EPS（稀释）为-0.01 元，业绩低于预期。

一方面平板显示2016 年从建设期顺利过渡到生产试运营期期间，产能尚处于爬坡阶段，良品率也处于提升阶段，产品空间尚未完全打开；另一方面，公司触控显示产业面临市场供大于求，行业整体毛利率偏低等巨大压力，触控显示产业实现销售收入17873.32 万元，同比上升2.3%；净利润-2744.39 万元，同比下降148.6%。短期内公司业绩承压，随着公司产品结构调整，产品线趋于稳定，公司业绩有望逐步复苏。

夏普IZGO 技术传承，期待8.5 代线后续发力：2015 年公司以非公开发行股票募集资金投入建设第8.5 代液晶面板生产线，确立了以平板显示为主的产业发展方向。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高（精细化）、关断电洿低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应了显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻薄化的要求。报告期内累计生产面板450万片，产品良品率稳步提升，目前11.6＂、15.6＂、55＂良率持续提升中，已达到既定目标。自主研发的15.6＂产品已经量产，3 种手机屏新产品正在进行试做。而且市场开拓取得进展，目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO技术的融合，目前国内大尺寸面板行业回暖，价格回升。一旦公司供货打开，则成长有望。

背靠CEC，产品全面升级：中国电子（CEC）作为中国知名的信息产业领域特大型集团公司，合作伙伴遍布全世界，力求构建完整的新型显示产业链，并进行了合理布局，现已经积累了良好的产业发展基础。华东科技作为CEC 旗下重要一员，有望受惠于CEC 统一规划布局和新一轮国企改革。在磁电元器件行业，华东科技2015 年成立的技术中心获得南京市市级企业技术中心资质，目前开拓充电电桩市场。触控产业实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程，完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发，同时公司通过调整产品结构，开拓了电表和ETC 市场，后期有望增量。

投资策略：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为41/178/182 亿元，对应的EPS 分别为0.03/0.21/0.21 元，对应PE 为117/16/16 倍。因为华东科技8.5 代线进展低于我们此前的预期，预计第四季度良率及产能将达到预期目标，因此我们将公司评级从“强烈推荐”下调至“推荐”。

风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。