事件：

24 年前三季度收入、归母净利润同比+1%、-14%，扣非净利润+16%鲁泰A 发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入44.0 亿元，同比增长1.3%，归母净利润2.9 亿元，同比下滑14.1%，扣非净利润3.5 亿元，同比增长15.9%，EPS 为0.35 元。前三季度扣非净利润表现好于归母净利润，主要为非经常性损益中公允价值变动损失9758 万元影响。

Q3单季度公司实现营业收入15.7 亿元，归母净利润1.2亿元。分季度来看，24Q1~Q3公司单季度营业收入分别同比+0.3%/-1.0%/+4.5%， 归母净利润分别同比-28.7%/-19.5%/+4.3%。三季度收入和利润情况环比上半年均有好转。

另外，公司拟每股派发现金红利0.05 元（含税），加上中报派息、前三季度累计派息率为43%，派息金额和派息率已高于21~23 年全年。

点评：

上半年面料/衬衣收入分别同比+4%/-12%，Q3 稳中向好收入分品类来看，24 年上半年公司主力产品为面料、衬衣，分别占收入比例为71.0%/21.9%，收入分别同比+3.9%/-11.9%，电和汽、其他产品收入分别占4.8%/2.4%，收入分别同比+13.1%/-20.8%。三季度相比上半年而言，估计面料保持小个位数增长，衬衣降幅有所收窄。

分地区来看，24 年上半年内销、东南亚占比较大、分别占比37.3%/28.5%，收入分别同比+1.5%/-2.2%，欧美、日韩、其他销售分别占收入15.1%/6.2%/12.8%，收入分别同比-12.3%/-7.0%/+22.4%。

毛利率提升，财务费用率因汇兑影响提升，存货减少、现金流大增毛利率：24 年前三季度毛利率同比提升1.9PCT 至24.4%。分季度来看，24Q1~Q3公司单季度毛利率分别同比+2.8/+3.9/-0.6PCT 至23.5%/25.8%/23.9%。

费用率：24 年前三季度期间费用率同比提升0.6PCT 至13.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.7%/3.8%/1.3%，分别同比-0.1/-0.8/-0.6/+2.0PCT，其中财务费用率提升主要为人民币汇率升值带来汇兑损失影响、上年同期为汇兑收益。分季度来看，24Q1~Q3 单季度期间费用率分别同比-3.0/+4.7/-0.1PCT。

其他财务指标：1）存货24 年9 月末较24 年初减少2.3%至20.8 亿元，同比减少10.6%；存货周转天数为170 天，同比减少7 天。2）应收账款24 年9 月末较24年初减少6.0%至8.7 亿元，同比增加6.8%；应收账款周转天数为50 天，同比增加12 天。3）前三季度投资损失3388 万元、上年同期为收益5526 万元；公允价值变动损失6209 万元、同比扩大45.6%；4）经营净现金流前三季度为7.6 亿元，同比增加373.7%。

短期关注需求走势，低估值高分红属性提供稳健回报考虑到短期国内外需求仍有不确定性，以及投资收益和汇兑方面的拖累超预期，我们下调公司24~26 年盈利预测，对应24~26 年EPS 分别为0.48/0.66/0.72 元（较前次盈利预测分别下调43%/29%/32%），24/25 年PE 为13/10 倍，具备低估值、高分红属性，维持“增持”评级。

风险提示：国内外需求走弱，影响公司开工和接单；新拓展品类接单不及预期；地缘政治风险；棉价或汇率大幅波动。