核心观点：

基金对港股纺服行业持仓比例仍处于历史低位水平，24Q1 环比下降。根据wind，公募基金重仓和QDII 持有的港股纺服行业占比自17Q1 起呈持续上升趋势，在19Q3 达到峰值5.88%，之后逐渐下降至21Q1 的3.49%，21Q2 上升5.43 个百分点至8.92%，达到自17 年以来的历史最高位置。自21Q3-24Q1 大体呈现波动下降的趋势，于22Q1 降至3.21%，22Q2 反弹至4.48%，之后逐渐下降23Q3 至1.32%，23Q4 环比增加0.04pct 至1.36%，24Q1 环比下降0.24pct 至1.11%，低于SW 纺服港股通市值占港股通总市值的比例1.58%。

从重仓基金数量看，安踏居首，李宁、波司登次之。按重仓基金数量排序，24Q1 重仓安踏体育基金数41 家；重仓李宁基金数23 家；重仓波司登的基金数18 家；重仓申洲国际基金数16 家；重仓特步国际基金数8 家；重仓361 度基金数2 家。

从重仓基金持股总数看，波司登居首，李宁、安踏体育次之。据Wind 统计，24Q1 基金持有申洲国际（环比+194 万股，环比+23.5%）；特步国际（环比-181 万股，环比-9.6%）；安踏体育（环比-123 万股，环比-6.5%）；李宁（环比-2314 万股，环比-30.5%）；波司登（环比-12600 万股，环比-54.5%）；361 度（环比+47 万股）

从基金重仓市值看，安踏居首，李宁、申洲国际次之。据Wind 统计，24Q1 基金持有申洲国际（6.9 亿元人民币，环比+13.8%）；安踏体育（13.4 亿元人民币，环比+2.7%）；特步国际（0.75 亿元人民币，环比-0.5%）；李宁（9.96 亿元人民币，环比-30.8%）；波司登（3.7 亿元人民币，环比-49.3%）；361 度（0.02 亿元人民币）。

从基金重仓市值占公司总市值比重来看，李宁居首，波司登、申洲国际次之。据Wind 统计，24Q1 基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺服标的分别为李宁（2.04%，环比-0.85pct）、波司登（0.96%，环比-1.16 pct）、申洲国际（0.68%，环比+0.13 pct）、特步国际（0.65%，环比-0.07 pct）、安踏体育（0.63%，环比-0.04 pct）。

行业基金持仓变化小结：24Q1 基金配置较23Q4 略有下降。基金重仓的配置比例处在历史低位水平，低于港股通纺服市值占港股通总市值比例，反映出基金对港股纺服关注度较低。从重仓基金持股总数及其占总市值比例来看：申洲国际、361 度关注度提升，李宁、波司登、特步国际、安踏体育关注度下降。

投资建议：首先，建议关注波司登，24Q1 电商业务大幅增长，23/24 财年业绩展望乐观，近期举办全球首个防晒衣大秀，防晒服有望成为下一个业绩增长点。其次，继续看好申洲国际，随着下游品牌客户去库存的收尾，需求有望回升，看好公司24 年订单恢复增长，且产能利用率恢复正常有望带动毛利率提升，虽然近期耐克及露露乐蒙均对未来业绩指引谨慎，但看好公司在品牌客户中的占比进一步提升。最后，24 年终端环境有望回暖，叠加24 年奥运营销有望提升国产运动品牌的知名度，我们对运动鞋服行业仍持乐观趋势。考虑截至24Q1 各运动品牌库存已回归到健康可控水平，预计随着销售回暖、折扣回升，各公司利润率有望修复。中长期来看，龙头贯彻多品牌发展战略，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注安踏体育、李宁、特步国际。

风险提示：人民币汇率波动风险；原材料价格下跌风险；终端需求低迷风险。