行情&业绩回顾：2024年11月至今面板(申万)指数下跌3.69%，3Q24中国主要LCD厂商平均毛利率同环比下滑行情回顾：2024年11月至今面板(申万)指数下跌3.69%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数7.47pct、5.58pct、5.80pct；其中深天马A、龙腾光电分别上涨1.42%、18.18%，京东方A、TCL科技、彩虹股份分别下跌7.71%、11.13%、6.82%。估值方面，截至12月6日A股面板行业总市值5678.89亿元，整体PB（LF）为1.61x，处于近五年的59.1%分位。
业绩回顾：根据Omdia数据，10月全球大尺寸LCD面板月度营收52.68亿美元，环比下滑16.38%，同比增长5.04%，其中京东方大尺寸LCD面板月度营收同比增长7.74%，TCL华星、惠科大尺寸LCD面板月度营收同比下滑2.70%、2.44%。
3Q24中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比下滑0.77pct、环比下滑0.56pct至14.91%，净利率同比提升0.15pct、环比下滑0.69pct至1.75%。
价格：10月各尺寸LCD TV面板价格环比持平，预计11月各尺寸LCD TV面板价格环比持平电视：2024年11月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为36、62、101、126、172美元/片，各尺寸LCD TV面板价格较10月环比持平；Omdia预计12月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为36、62、101、126、172美元/片，环比保持持平。据TrendForce，12月中国电视品牌需求仍较强，国际品牌需求较疲弱。中国品牌客户受益于以旧换新政策的推动，需求维持稳定，国际品牌客户当前库存管控成主要目标，整体拉货动能较弱，预计1Q25整体备货有望转强，预期12月32-65寸LCD TV面板价格持平，75、85寸TV面板有望涨价。
笔记本：2024年11月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格16.4、26.2、44.1美元，环比变动0.0%、0.0%、-0.2%；Omdia预计12月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCD IT面板价格分别为16.4、26.2、44.1美元/片，环比持平。
供给&需求：10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.49%，其中TV、Tablet出货面积同比增长，Monitor、NoteBook出货面积同比下滑供给方面，我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比变动+0.72%、+0.35%、+0.25%、-0.02%；预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%。
需求方面，2024年10月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.49%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长7.04%，全球LCD显示器面板出货面积同比下滑2.94%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下滑2.72%，全球平板电脑面板出货面积同比增长16.63%。
我们认为，LCD行业产能逐步稳定，伴随海外厂商产线关停以及海外厂商产线出售，行业份额有望进一步集中，供给端在份额集中的优势下可以较好的调控LCD TV面板价格，行业周期属性逐步淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A等我们看好京东方A等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、视源股份等。
风险提示
显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。
