9 月份FCEV 销量有所遇冷，但国内外产业政策持续叠加，产业应用也有新突破，欧盟碳边境关税10 月份正式实施后，绿氢的需求预期也有进一步回暖，氢能行业增长趋势并未改变。我们认为FECV 销量波动是短期现象，绿氢项目的建设在不断推进，行业高速发展的整体趋势依然向好。

氢能板块表现略胜指数一筹。2023 年10 月月初至今（10 月16 日），中信燃料电池指数（CI005480）累计收益率为-1.64%，跑赢沪深300 指数0.07%。在我们统计的34 家业务与氢能相关的上市公司中，有14 家公司取得正收益，涨幅前三的公司分别为富瑞特装/中自科技/致远新能，涨幅分别为12.91%/10.03%/9.45%

新近统计数据：FCEV9 月产销量环比变动+41.2%/-92.1%。按照中汽协公布的数据，2023 年9 月，我国燃料电池车产销量分别为144/14 辆，环比分别变动+41.2%/-92.1%；1-9 月累计产销量分别为2983/2878 辆，同比分别变动+25.5%/+37.6%。从上险量数据来看，9 月燃料电池商用车上险量为295 辆，其中郑州宇通上险143 辆，位居第一，占比48.5%。亿华通位居燃料电池系统商中第一，单独配套103 台，占比34.9%。1-9 月，燃料电池系统CR3 约为28.8%，排名前三的厂商为捷氢科技、亿华通和国氢科技，占比分别为11.9%/11.3%/5.6%。

大型项目电解槽招标有所推进。2023 年年初至今，国内有近40 个绿氢项目正在推进，总投资规模近2800 亿元，绿氢产能规模达到110 万吨/年。我们跟踪的样本项目显示，2023 年10 月，有2 个项目披露进展，合计绿氢产能为4.61万吨/年。年初至今（10 月16 日），处于招标/开工/签约和备案阶段的项目分别有4/6/17 个，绿氢产能合计为15.85/34.22/36.90 万吨/年。在电解槽招标上，华能兴安盟100 万千瓦风电制氢一体化示范项目启动招标工作，电解槽招标或将开启，潜在招标套数达到108 套，规模达到540MW，或将改变下半年以来的低迷局面，有助于电解槽市场扩张。

风险因素：关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期；氢能车产销量不及预期。

投资策略：尽管9 月单月的燃料电池车销量遇冷，但中央和地方政策对氢能支持力度不减，国外对氢能产业的规划也在继续扩张，加上欧盟碳边境关税机制的正式实施，绿氢对工业领域的减碳作用更加重要，因此我们持续看好氢能行业长期前景，建议关注：1）绿氢制取环节：华光环能、华电重工；2）燃料电池车及相关零部件环节：亿华通、美锦能源；3）储运环节：蜀道装备、中集安瑞科、中泰股份。