2023 年8 月份FCEV 产销量环比有所下降，但各级政府部门氢能相关政策持续推出，绿氢项目也蓄势待发，行业自身仍在蓬勃发展。我们认为未来FCEV销量有望回升，同时氢能其他环节也有望取得进展，看好行业高速发展的趋势。

氢能板块行情表现承压。2023 年9 月月初至今（9 月26 日），中信燃料电池指数（CI005480）累计收益率为-4.85%，跑输沪深300 指数2.57%。在我们统计的34 家与氢能相关的上市公司中，有9 家公司当月取得正收益，涨幅第一的公司为富瑞特装，涨幅为9.53%。

氢能相关政策持续推出，海外氢能列车试运行。2023 年9 月，我国各级政府部门发布关于氢能的行业政策十余条，我们认为较为重要的政策包括广西发布的《广西氢能产业发展中长期规划（2023-2035 年）》、浙江省发布的《浙江省氢能装备产业发展行动方案（2023-2025 年）》。除政策持续推出外，氢能下游的应用场景也在不断拓展，中车株洲自主研发制造的全球首辆氢能源智轨电车在马来西亚开启试跑，西门子Mireo Plus H 氢能列车也在德国成功试运行。随着氢能行业的发展，氢能下游应用也将更加丰富多样。

新近统计数据：FCEV8 月产销量环比下降-57.9%/-36.1%。2023 年8 月，我国燃料电池车产销量分别为102/177 辆，环比分别变动-57.9%/-36.1%。1-8 月累计值分别为2839/2864 辆，同比分别变动+29.5%/+51.5%。从上险量数据来看，北汽福田8 月上险量为205 辆，占8 月燃料电池商用车上险量的35%，1-8 月上险量为402 辆，占1-8 月燃料电池商用车总上险量的12%，市占率均为第一。

8 月排名前三的燃料电池系统厂商分别为亿华通、国氢科技和重塑科技，占比分别为18.1%/17.2%/10.3%，CR3 约45.6%。但1-8 月累计的CR3 约28.2%，排名前三的厂商为捷氢科技、亿华通和国氢科技（ 占比分别为12.9%/9.2%/6.0%），同时近50%的市场份额被共81 家厂商分割占据，行业竞争格局仍然较为分散。

绿氢项目蓄势待发，绿氨绿醇成为应用主流。2023 年年初至今，国内有三十余个绿氢项目正在推进，总投资规模超过2600 亿元。从项目所在的阶段来看，大部分项目目前处于签约、环评公示、备案阶段，距离开工仍需时间；从项目类型来看，相当部分项目选择将绿氢用于制取合成氨和甲醇，绿氢作为化工原材料趋势显著。我们通过亚化咨询、国际能源网、氢云链跟踪的绿氢项目数据显示，2023 年9 月，有3 个项目披露进展，合计绿氢产能为1.55 万吨/年；2023 年1-9 月，处于招标/开工/签约和备案阶段的项目分别有3/5/12 个，绿氢产能合计为13.64/33.31/30.82 万吨/年。

风险因素：关键技术研发进展缓慢；产业支持政策落地低于预期；绿氢项目推进不及预期；氢能车产销量不及预期。

投资策略：尽管2023 年8 月单月的燃料电池车产销量环比有所下降，但我们认为产业蓬勃发展的趋势仍然在持续，在各级政府部门政策不断的催化带动下，我们看好氢能行业长期前景。我们建议关注：1）绿氢制取环节：华光环能、华电重工；2）燃料电池车及相关零部件环节：亿华通、美锦能源、冰轮环境；3）储运环节：蜀道装备、中集安瑞科、中泰股份。