煤焦持续高景气，Q2 业绩表现符合预期

公司发布业绩预告，预计2022 上半年实现归母净利润13-18 亿元，同比增长4.08%-44.11%。2022 年以来，煤焦产品价格高位运行，同时公司各项生产经营活动保持平稳，业绩得以充分释放。按照预告的盈利中枢15.5 亿元来看，Q2 单季度盈利预计为8.74 亿元，环比增长29.13%，业绩符合预期，我们看好全年业绩表现。我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润25.81/29.65/31.53（前值22.4/28.4/30.3）亿元，同比+0.5%/14.9%/6.4%；EPS 为0.6/0.69/0.74 元；对应当前股价PE 为20.2/17.6/16.5 倍。维持“买入”评级。

主营产品价升，助力业绩同比环比皆为正增长煤焦业务：2022 年H1 山西太原一级冶金焦均价为3086.7 元/吨，同比+30.2%，其中Q1 均价2876.7 元/吨，Q2 均价3296.8 元/吨，环比增长14.6%。2022H1 山西吕梁主焦煤市场均价为2685.3 元/吨，同比增长89.26%，其中Q1 均价为2418.3元/吨，Q2 均价为2952.3 元/吨，环比增长22.08%。公司拥有四座煤矿，焦煤利润计算在焦炭口径下，焦煤价格同比&环比皆大涨，为业绩增长的主要驱动力。

收购贵州佳顺焦化，产业规模更上一步

5 月17 日公司发布公告：以受让股权方式参与贵州佳顺焦化破产重整项目，涉及资金2.4 亿元，同时与六盘水市六枝特区政府签订《煤-焦-氢综合利用示范项目投资协议》。佳顺焦化拥有180 万吨/年的焦化产能，公司计划将现有5.5 米捣固焦炉升级改造成7.65 米顶装单热焦炉。为最大化提升产品附加值，公司计划配套干熄焦余热发电、焦炉煤气制氢联产合成氨&LNG、煤焦油、粗笨等项目。

同时，依托氢能全产业链布局的优势，公司将在六盘水市复制自身在其他区域成熟的运营模式。待各项目落地后，产业规模得到提升，有望成为新的业绩增长点。

可转债成功发行，募资壮大主业

5 月25 日公司发布可转债上市公告，本次发行可转债募集资金35.9 亿元，主要用于：（1）华盛化工新材料项目（2）山西晋中氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产一期项目（3）补充流动资金。新材料项目是焦化业务的延伸，循环经济优势显著，产品下游需求稳定，有望带来新的业绩增量。公司坚定氢能全产业链布局，山西晋中氢能项目落地有利于公司完善氢能战略布局，进一步夯实行业领先地位。

风险提示：经济恢复不及预期；焦炭价格大幅下滑；氢能项目进展不及预期