投资要点

事件：湖南发展于8 月17 日发布2017 年半年度报告，报告期内公司营业收入为1.49亿元，同比下降9.64%；归母净利润6793 万元，同比下降29.75%；归母扣非净利润6799 万元，同比下降29.61%；基本每股收益0.15 元／股。

报告期内公司营业收入和利润低于去年同期的原因主要是受全省水电电价下调以及公司医疗、养老业务尚处于培育期等因素影响。电力行业报告期内实现营收1.44 亿元，同比下降11.86%。健康产业实现营收477.86 万元，同比增长1786.78%，但是在总体营业收入中的占比仍然较低。

公司继续巩固水电业务基础，水电板块发展稳定。报告期内，面对防洪度汛考验，公司水电板块继续保持安全高效生产，并取得良好的发电效益。上半年，株洲航电完成上网电量46091.79 万千瓦时，鸟儿巢公司完成上网电量3828.94 万千瓦时，蟒电公司完成上网电量14155.55 万千瓦时。公司有序推进扩机增容工作，增容事项已获湖南省发展和改革委员会批准，扩机方面已聘请湖南水电设计院进行方案论证和预可行性研究。

公司康复医疗连锁经营管理体系得到进一步规范。当前，公司控股、参股医院达5 家，运营床位数为900 张，在建床位数约为300 张。湘雅博爱康复医院通过了国际康复质量委员会CARF 三年期认证，成为全国第三家、中部地区唯一通过CARF 最高级别认证的康复专科医院。

公司养老业务经营模式在拓展过程中不断完善。公司主要提供医养融合的机构、社区居家养老服务及相关产品。春华健康产业园机构养老项目有序推进，在总体规划的基础上，深入研究机构养老市场和产品定位，进一步细化产品设计。公司立足长沙，面向全省铺开社区居家养老业务。社区居家养老线上线下结合的“互联网+社区居家养老”服务体系率先在长沙市实现运营并已开办23 家运营中心，正在探索设立社区嵌入式小微机构。

盈利预测与风险估计：公司不断优化现有水电资产管理，水电经营业绩良好。医疗、养老产业也得到了国家政策的大力扶持，市场前景广阔。我们看好公司健康产业的发展。预计公司2017-2019 年EPS 为0.29/0.31/0.36 元，对应目前股价PE 为42/39/34倍，维持“增持”评级。

风险提示：养老项目推进不及预期、康复医疗领域人才紧缺