本期板块表现：

2016 年9 月板块表现：公用事业板块下跌约0.65%，小于上证综指1.91%的跌幅。同期创业板指数下跌1.44%。电力、燃气板块9 月分别涨跌-1.45%和0.62%。

行业变化：

1-8 月用电增速持续增长。1-8 月，全社会用电量38920 亿kWh，同比增长4.22%，增速较2015 年同期回升3.25 个百分点，较1-7 月累计增速环比增长0.66 个百分点。8 月单月全社会用电量5631 亿kWh，同比大幅增长8.28%，增速同比2015 年7 月强力回升6.38 个百分点，环比2016 年7 月单月增速回升0.11 个百分点。

重工业、轻工业用电需求企稳回升。1-8 月工业用电增速为2.01%，环比1-7 月增速回升0.43 个百分点。其中，轻工业、重工业用电增速分别为4.08%和1.60%，环比1-7 月的增速变化分别为0.19、0.47 个百分点。居民生活用电大幅提高，8 月同比增速高达19.88%。

今年1-8 月二产、三产和居民生活对全社会用电增长的贡献率分别为34.46%、33.06%和30.22%。一产对全社会用电增速仅贡献2.26 个百分点。

8 月受高基数和汛期提前影响水电有所回落，火电继续好转。8 月单月，全国水电发电量1106.2 亿kWh，同比增长5.5%，环比7 月份降低7.2%。 1-8 月，水电发电量累计同比增长12%，环比1-7 月累计增速下降1.2 个百分点。1-8 月累计平均利用小时2456，同比增加182h，较1-7 月同比增加168h 有一定幅度的上升。8 月火电发电量持续好转。8月火电发电量实现大幅增长7.5%，较7 月单月增速环比上升3.1 个百分点；1-8 月全国火电累计发电量28639.3 亿kwh，同比微降0.5%，环比1-7 月增速回升1.4 个百分点。

1-8 月天然气消费增速持续回落，但仍高于2015 年全年5.6%的增速。1-8 月，全国天然气产量882 亿立方米，同比增长1.7%；天然气进口量457 亿立方米，同比增长16.2%；天然气消费量1277 亿立方米，同比增长7.5%，较去年同期提升4.9 个百分点。单月天然气消费略有下降，8 月消费量同比微降1.6%。此外，天然气累计进口量增速略有下滑，但维持在较高水平，同比增长16.2%。

投资策略：

继续看好电改产业链。电改进一步深化，售电市场全面放开，增量配电网投资引入PPP 模式。我们看好配售一体化公司，桂东电力、涪陵电力、文山电力、三峡水利、红相电力等。

依然看好低估值水电燃气板块。水电前三季度盈利较好分红保障性高，投资结束高峰期后进入资金回流，未来分红比例有望逐年提升，推荐桂冠电力、长江电力、韶能股份、黔源电力、川投能源。天然气产业链价格改革不断加码，北方地区煤改气补贴政策推进，管输费下调可能影响短期盈利和估值提升但中期行业景气逻辑不变，建议关注百川能源、陕天然气、南京公用、深圳燃气、中天能源。