本期投资提示：

固废：土十条落地带动行业订单释放，环保严查促进危废景气度提升。Q1-3 固废细分行业平均增速41%。土十条落地近半年，土壤修复市场订单加速释放，细分板块业绩超过翻倍增长，代表公司：高能环境、博世科。多省于近期受到环保督查组巡视，被巡视地危废排放及污染物达标情况被严格控制及执行，目前危废市场空间大处理量小，随着监管更严行业缺口渐大，行业蓝海逐步开启，代表公司：高能环境、雪浪环境、东江环保。

水处理+水务运营：PPP 模式推广力度超预期，逐渐在公司业绩上得到体现。水处理为 PPP模式最受益的领域，Q1-3 细分行业平均增速40%（刨去科融环境），PPP 项目在年中落地逐渐呈现加速态势，已逐步在公司业绩上得到体现，代表公司：兴源环境、碧水源、博世科。水务运营行业平均增速 23%。代表公司：首创股份、武汉控股、兴蓉环境。

环境监测：细分行业分化严重，关注垂直管理+VOCs 监测及治理落地。Q1-3 监测细分行业平均增速40%，中办&国办在9 月联合提出“环保机构监测监察执法垂直管理”的指导意见，预计垂直监管体系将辅助之前环保部提出的生态环境大数据建设。智慧环保、物联网建设预计将提速，代表公司：聚光科技、先河环保、雪迪龙、汉威电子。

大气处理：投资高潮行近尾声，企业分化加剧。细分行业整体增速-11%，传统脱硫脱硝行至衰退期，近零排放带来相关技术公司超30%的业绩增长，代表公司：清新环境。

我们预计，环保行业重点公司2016 年前三季业绩情况（EPS，同比增速）如下：

（1） 累计同比增速超过100%的公司有3 个：理工环科（0.17 元，170%）、兴源环境（0.31元，150%）、高能环境（0.27 元，100%）。

（2） 累计同比增速在 50-100%的公司预计有5 个：国祯环保（0.25 元，80%）、聚光科技（0.60 元，75%，超预期）、巴安水务（0.34 元，75%）、碧水源（0.13 元，58%）、博世科（0.31 元，55%）。

（3） 累计同比增速在30-50%之间的公司预计有4 个：清新环境（0.45 元，35%）、盈峰环境（0.23 元，31%）、瀚蓝环境（0.54 元，30%）、龙马环卫（0.59 元，30%）。

（4） 累计同比增速在0-30%之间的公司预计有14 个：东江环保（0.39 元，28%）、先河环保（0.21 元，21%）、中国天楹（0.12 元，20%）、 南方汇通（0.15 元，20%）、首创股份（0.06 元，20%）、汉威电子（0.21 元，17%）、雪浪环境（0.26 元，15%）、环能科技（0.26 元，15%）、龙净环保（0.42 元， 15%）、华西能源（0.29 元，15%）、兴蓉环境（0.27元，10%）、津膜科技（0.07 元，9%）、武汉控股（0.38 元，5%）、华测检测（0.10 元，0%）。

（5） 累计同比下滑的公司预计有9 个：天壕环境（0.12 元，-3%）、清水源（0.11，-4%）、重庆水务（0.27 元，-5%）、万邦达（0.23 元，-17%）、菲达环保（0.08 元，-30%）、雪迪龙（0.18 元，-35%）、远达环保（0.14 元，-65%）、科融环境（-0.04 元，-228%）、易世达（-0.23 元，不适用）。

投资策略： PPP 预期兑现，监管趋严带来的危废土壤行业景气度提升，自下而上精选成长个股：

高能环境（在手订单充沛，受益土壤修复危废发展进入高增长期）、博世科（大股东参与增发价同现价接近安全边际充足）、兴源环境（订单发力，30 亿并购基金有望带来惊喜，继续看好公司内生外延双轴驱动）、龙马环卫（增发方案出台，公司业绩有望逐步提速，年内PPP订单仍值得期待）。