本期投资提示：

1~8 月全社会用电增速4.2%，同比提高3.2 个百分点，第二产业用电对增速回暖贡献较大。第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电分别同比增长5.1%、2%、11%和9.7%；第二产业、第三产业及城乡居民生活用电对全社会用电量增长的贡献分别为34.5%、33.1%和30.2%。

1~8 月天然气消费增速7.5%。1~8 月天然气产量882 亿m2，同比增长1.7%；进口量457 亿m，同比增长16.2%；消费量1277 亿m2，增长7.5%，较1~7 月8.8%有所下降，仍高于去年全年5.6%的增速。我们预计到四季度供暖季，天然气消费增速有望回升。

预计三季报盈利水电表现较好，大多数火电企业受煤价上涨过快影响，业绩继续承压。我们预计的三季报业绩数据分行业看：（1）水电公司受益今年来水偏丰，以及财务费用节省等因素影响仍维持业绩增长态势；（2）燃气公司受益15 年年底气价下调和今年年初旺季消费增速回升，燃气分销企业业绩增速明显；（3）火电公司受上网电价下调、煤价加速上涨，以及宏观经济低迷的影响，多数企业预计出现同比负增长；（4）配网公司和清洁能源公司业绩增速出现分化。

我们预计公用事业行业重点公司2016 年三季报业绩情况如下：

（1） 累计同比增长超过50%的公司预计有5 家：桂冠电力（221%，资产注入+来水偏丰）、乐山电力（180%，资产收购，非经常性损益增加约1.2 亿）、中天能源（167%，收购海外油气资产，天然气分销业务快速增长）、韶能股份（90%，水电和新能源汽车业务高速增长）、长江电力（60%，资产注入+来水偏丰）。

（2） 累计同比增长20%~50%的公司预计有5 家：深圳燃气（45%，气电厂需求增长及LPG业务扭亏）、湖南发展（35%，受益来水偏丰）、南京公用（27%）、广安爱众（23%）、文山电力（22%）。

（3） 累计同比增长0%~20%的公司预计有：红相电力（17%）、中国核电（13%）、太阳能（13%，重述后）、湖北能源（12%）、国新能源（10%）、国电电力（8%）和建投能源（2%）。

（4） 累计同比预计负增长的有：郴电国际（-2%）、陕天然气（-2%）、上海电力（-10%）、川投能源（-13%）、黔源电力（-27%，预提外送输配电价）、内蒙华电（-20%）、涪陵电力（-27%，去年同期确认投资收益）、国投电力（-25%，上半年火电发电量下滑，曲靖公司违约后公司因担保责任计提预计负债）、皖能电力（-30%）、申能股份（-30%）、华电国际（-32%）、华能国际（-38%）、桂东电力（-66%，去年出售国海证券股权确认投资收益）、大唐发电（-185%，剥离煤化工业务确认55 亿非经常性损失）。

（5） 业绩扭亏或减亏的公司有1 个：百川能源（百川燃气借壳导致业绩扭亏）。

投资观点：

电改加速推进，发改委最新发文放开售电市场及增量配售电运营市场，我们认为有运营经验及技术优势的区域电网公司、电力设备企业具备切入新市场的先发优势。重点推荐桂东电力、文山电力、涪陵电力、三峡水利。建议配置水电板块，低估值水电板块受益来水偏丰业绩高增长，叠加电改政策驱动、分红比例提升，具备防御性配置价值。重点推荐桂冠电力、长江电力、黔源电力及韶能股份。

河北划定禁煤区并出台电代煤、气代煤补贴政策，建议关注天然气四季度供暖季需求增速回升，建议关注百川能源、深圳燃气、中天能源等。