本期投资提示：

风险偏好提升，低估值蓝筹受到市场青睐。近期食品饮料、家电等蓝筹板块表现抢眼，航空板块表现也逐步抬头。近两月以来，食品饮料、家电板块指数涨幅分别为18%和11%。水电及燃气板块指数涨幅分别为5%和2%。我们认为随着风险偏好提升，景气度向上的水电、燃气、风电等滞涨板块存在配置价值。

水电盈利能力增强，电改推进水电迎来量价齐升的双重弹性。我国大型水电的开发已基本完成，未来资金不断回流将导致资产负债率不断下降，分红比例逐年提升，财务费用减少将带动水电企业盈利不断改善。新一轮电改致力于解决清洁能源消纳、电价形成机制的完善，有助于水电企业迎来量价齐升的双重弹性。

受厄尔尼诺影响降水偏丰，水电发电高景气度持续。今年1~5 月份，全国水电设备平均利用时数1295h，同比增加153h；累计发电量同比增长16.7%。在广东、广西等降水大幅增长的地区，部分水电站今年上半年的发电量同比高增50~80%。发电量增长将带动水电企业业绩增幅明显。

发电权交易机制及新能源全额保障收购政策有望解决弃风限电，行业盈利改善弹性巨大。新能源全额保障性收购政策要求，光伏发电一、二类地区最低全额保障收购标准为1300~1500 小时，风电一、二、三、四类地区最低全额保障收购标准为1800~2000 小时。对比2015 年光电、风电设备的平均利用时数1133 小时和1728 小时，该标准对于光、风电的盈利弹性影响分别为2 倍、4 倍。随着发电权交易等市场化改革的逐步深入，新能源消纳将不断完善，行业盈利能力将逐步提升。

燃气门站价格大幅下调刺激消费增长显著，“十三五”规划天然气消费占比提高将带动行业发展提速。15 年11 月非居民门站价格下调0.7 元/m2后，天然气消费增速显著提高。今年1~5 月，天然气累计消费增速10.6%，远高于2016 年全年5.6%的增速。“十二五”期间未完成提高天然气占一次能源消费比例的规划。随着大气环境问题倒逼京津冀等地区提高清洁能源消费占比，“十三五”期间天然气行业将迎来景气度提升。

投资建议：

根据行业景气度状况，我们参考当前低估值策略，精选推荐水电、新能源、燃气板块低估值滞涨个股：川投能源（11 倍）、国投电力（8 倍）、桂冠电力（12 倍）、黔源电力（14倍）、金风科技（12.5 倍）和陕天然气（17 倍）。