投资要点

8月25日，西安饮食发布2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入2.52亿元，同比上升0.37%，；实现归属上市公司股东净利润/扣非后归属上市公司股东净利润-0.011/-0.033 亿元，同比降低105.22%/增长71.03%。报告期内公司EPS 为0.00 元。

报告期内，公司营收额较去年同期基本持平，归母净利润同比大幅降低，但扣非归母净利润的亏损态势有所减缓。公司生产制造业务实现营收0.29 亿元，同比增长41.31%；餐饮服务业实现营收1.66 亿元，同比下降20.10%。

公司净利润下降主要原因，在于报告期内收获的补贴收益减少0.32 亿元，同比下降超过80%。我们主要关注扣非归属上市公司净利润同比增加71.03%，这表明公司亏损收窄，或迎来经营转机。公司减员增效策略出现成效，期间费用整体下降。报告期内，公司销售费用支出0.79 亿元，同比下降0.54%；管理费用为1.15 亿元，同比下降28.28%，整体期间费用率 公司整体毛利率水平同比下滑1.41pct，系餐饮业务毛利率降低3.85pct，生产制造业务毛利率抬升0.51pct。

公司仍然具有较强地域影响力，且不断深化业务竞争优势。公司是西北地区最大的餐饮业企业，报告期内公司继续开拓市场，开设“五一”大包连锁网点12 家；在规模上升的同时成立了文化传承和菜品研发创新小组；举办各类文化营销活动200 多次，先后与陕西电视台合作推出《春节菜品推荐》、《大厨到家，美味上桌》等节目，搭建公司微信销售平台“IN 食西安”。公司控股股东变更为华侨城，看好后续协同发展。股权转让后，华侨城集团拥有公司21.04%表决权，成为公司实际控制人。华侨城本身具备多项旅游资源和开发运营能力，2016 年接待游客超过3,300 万人次，位列全球同业第四。其原有项目与公司业务均涉及旅游及相关产业，具有协同效应。

盈利预测与评级：目前，公司内部管理改革、菜品研发初见成效，将保持自身地域与资源优势，加强原主营业务竞争能力。同时，控股股东华侨城将为公司带来新一轮发展机遇。我们看好公司内生经营提升和外延业务发展，预计2017 至19 年EPS 为0.03/0.05/0.08 元，维持“增持”评级。

风险提示：餐饮行业竞争加剧，成本端控制效果不及预期。