事件：

经报国务院批准，中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司。中国国旅集团有限公司不再作为国资委监管企业。

投资要点：

强强联合加强话语权。港中旅集团是是香港四大驻港中资企业之一，业务涉及到旅游、地产及物流等产业，旗下上市公司包括港股香港中旅和A股华贸物流。我们认为国旅和港中旅集团的合并，有利于提升二者在旅行社和免税业务等板块的协同效应，增加国内旅游企业在世界范围的话语权。短期会刺激市场，后续需陆续跟踪二者各自定位及协同效果。

近期国企改革加速，板块获得实质性突破。旅游板块国企改革脉络梳理：

①2 月24 日，中国国旅集团宣布筹划和港中旅进行合作；②4 月5 日，岭南控股停牌，公告筹划将集团优质旅游资产注入上市公司；③ 4 月11日，西安旅游停牌宣布筹划并购旅游行业相关资产；④6 月16 日，云南旅游大股东世博集团与华侨城集团签订战略合作框架协议；⑤7 月11 日，国旅集团与港中旅集团公司实施重组获批，国旅集团整体并入港中旅集团；⑥此外，丽江旅游、桂林旅游、张家界和黄山旅游等地方国企上市公司纷纷在年报提出市值或资本运作诉求。

可见，自去年锦江股份和首旅酒店两家酒店集团率先整合后，板块其他公司已经陆续开始国企改革进程。其中岭南控股、西安旅游和云南旅游均已经获得实质性突破。此次中国国旅的整合更是行业最重量级的突破。

看好国企改革为板块带来的经营活力，维持行业“推荐”评级。在中信餐饮旅游行业指数33 家公司中，地方国企共18 家，央企3 家，合计21家，占据板块的64%比重。相较于民企，国企改革普遍存在管理层经营动力不足，效率低下等不足。若国企改革能够取得实质性进展，我们认为能够在板块获得较好的示范效应，更有利于提升整个板块的经营活力。

重点推荐具备国企改革预期个股。除掉已经停牌的岭南控股和西安旅游，及本次事件涉及到的中国国旅，我们建议重点关注国企改革预期较强的全聚德、西安饮食、曲江文旅和金陵饭店。此外建议关注景区板块的丽江旅游、桂林旅游和黄山旅游。

风险提示：国企改革进度低于预期；突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷影响需求；行业重大政策变化