投资要点

2016 年6 月，A 股整体先抑后扬，震荡波动，全月上证综指上涨0.4%，同期沪深300 指数下跌0.5%。餐饮旅游板块表现相对中性，全月A 股餐饮旅游板块平均下跌0.9%，跑输上证A 股1.3 个百分点，跑输沪深300指数0.4 个百分点。个股方面，涨幅较大的前三分别为九华旅游、三特索道和大东海A；跌幅较大的分别为西藏旅游、锦江股份和三湘股份。

展望下一个阶段，建议投资者挑选稳健且被部分低估的标的。重点关注两类标的。第一类：近期有超预期利好但尚未被市场完全消化：宋城演艺（湖南炭河文化主题公园建设获得一笔2.6 亿元服务费，公司仅需提供人员和技术，净利率高，分两年支付，短期利好公司业绩；预计公司 2016-2018年 EPS 为0.70/0.88/1.11 元，PE 分别为37 倍、29 倍和23 倍，未来3 年净利润的年复合增长率为37%）、中青旅（乌镇景区获得一笔2.6 亿元的政府补贴，今年全部计入；乌镇贡献的利润有望增长20%，古北水镇客流今年有望增长50%；预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.58/0.69/0.81 元，PE 分别为34 倍、28 倍和24 倍）。第二类：旅游行情下，英国脱欧英镑贬值利好出境游，标的如众信旅游、凯撒旅游，业绩稳增长标的，如大连圣亚（市值小仅30 亿，建设江苏镇江魔幻海洋公园），稳增长且存在外延式并购预期的，如桂林旅游（交通改善+国际旅游度假胜建设带来增长红利）、峨眉山A（佛教文化+养生养老概念）、三湘股份（地产+文化双主业），黄山旅游等。

行业数据方面：根据国家旅游局的最新数据，2016 年一季度出境游人次增速为18.8%，较去年的21.38%有明显下滑，主要源于出境游基数变大。值得注意的是，这一增速远低于同期中航信显示的国际航班数的增速，背后反映出国际航空运力今年投放过大，国际航空运力过剩。结果是，正如中航信数据反映出来的结果，国际航班的平均客座率和客票价在2016 年1-6 月均同比下降。这反映出国际航班数的增速不能反映出境游的增速，同时，客票价下滑将对提前以高价拿票的出境游旅行社以压力。旅行社行业本来薄利，占出境费用大头的机票票价下滑带来竞争压力。2016 年一季度全国旅行社入境游298 万人次，同比减少4.92%。免税业销售额2016 年4 月份位3.86 亿元，同比下降5.85%；2016 年第一季度整体销售额达到22.5 亿元，同比增长5.6%。

风险提示：超市场预期的利空政策出台。