摘要：

7月投资观点：三季度旅游旺季到来，把握行业配置窗口。旅游行业短期景气和长期成长均维持，中长期看点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估，看好周末旅游、出境游、文旅结合。短期看好旅游旺季到来给优质景区资源商和龙头分销商带来的业绩估值双提升以及国企改革标的。增持众信旅游、凯撒旅游、云南旅游、三特索道、宋城演艺、西安饮食。

6 月指数表现企稳。①6 月国君餐饮旅游指数下跌0.43%，相对沪深300 收益率+0.06%，排名22/28。截至2016 年6 月30 日收盘，行业整体估值为51.0x，高于历史平均值46.6x；相对全部A 股估值溢价1.55，略低于历史平均估值溢价（1.9）。我们主要跟踪的29 家公司2016/17 年整体动态PE 为36.1/28.3 倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上，餐饮板块跑赢行业指数。③三特索道、曲江文旅、丽江旅游等跑赢板块；锦江股份、黄山旅游、大连圣亚等跑输板块。

主题投资机会展望：三季度旅游旺季行情+中报业绩释放。旅游行业在Q3 大概率有绝对收益和相对收益。行业景气度高情况下建议增持出境游旅行社、休闲度假游目的地等符合出行趋势的细分龙头（众信旅游、凯撒旅游、宋城演艺），以及受益外部交通和内部机制改善的景区公司。优先配置中报业绩高速增长的标的，例如宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、众信旅游等。

部分个股跌破重要价格标线：板块目前①低于定增价、非公开发行价或配套募集资金价格的有：宋城演艺、云南旅游。②低于重要股东、管理层或员工持股价的有：峨眉山A、云南旅游、西安旅游、腾邦国际。建议增持云南旅游、宋城演艺。

行业重要数据：①国内游：5 月，自然景区受雨水天气影响游客增速表现不佳：黄山-13.9%，张家界武陵源区-5.9%，九寨沟-3.6%；主要休闲度假目的地维持平稳增长：三亚+7.6%，海南+9.2%，昆明+16%。

②出境游：6 月欧洲游有望复苏，港澳台持续低迷，美加澳出游火爆。

5 月全国出国游客量指数29551/+19%，欧洲游+5%；日本+14%，泰国+30%，美国+46%，澳洲+42%。预计企业内生增长加速分化。③4月免税购物旅客和销售额有所回暖：购物旅客13.29 万人次/-0.92%，销售额3.86 亿元/-5.7%。④餐饮需求缓慢修复：5 月全国社零总额餐饮收入2878 亿元/+10.9%，限额以上餐饮收入720 亿元/+5.3%。