【事项】

7 月15 日，大地传媒发布2017 年半年度业绩快报。公告称，2017 年上半年公司实现营业总收入38.07 亿元，与上年同期相比增加13.68%；归属于上市公司股东的净利润为3.23 亿元，同比增长2.07%;基本每股收益为0.32 元/股，同比增长3.23%。

公司是河南省唯一的文化上市企业，第一大股东为河南省最大的文化产业集团中原出版传媒投资控股集团，持有公司77%的股份，实际控制人为河南省国资委。公司主营出版、发行、物资销售和印刷业务，拥有全省新华书店完整发行销售渠道。公司2016 年度分别实现营业收入、归母净利润78.90 亿元、6.73 亿元，分别同比增长10.52%、-4.28%。公司教材教辅业务区域优势明显，2016 年教辅教材营收47.02 亿元，占总营收比例59.59%。公司是人民教育出版社、人民音乐出版社等主流教材出版社的河南省独家租型代理商；所属八家出版社获得了教辅全科或部分学科出版资质，成功开发出多套全学科、全品类、全版本品牌系列教辅，为区域市场龙头。

数字业务发展推动综合电商平台建成，加速打造数字印刷产业园。

公司数字业务中，中阅网平台上已有电子读物近20000 本，手机端APP“16 开”已上线运行，平台注册用户达8000 人；中国教育出版网12 种产品已进入电教教材采购目录；大象社ADP5 数字出版与学习平台1.0 版正式上线运行，“大象考试评价系统”投入使用并形成显著效益，复合数字教辅《高中学习与指导》 发行达到1.6 亿册。

同时公司加速云书网电商、物流快递业务发展，着力打造以知识服务为特色的综合电商平台。公司于2017 年5 月20 日董事会决议审议通过由三家全资子公司筹资购买土地规划“中原数字印刷产业园”中的“出版发行基地项目”，“物资贸易基地项目”和“数字印刷基地项目”，实现公司内部出版、印刷、发行、物资供应四个板块资源的有效整合，推动公司产业实现数字化、集约化、跨越式发展。

【点评】

为了提升经营装备规模，打造综合型现代印刷产业园区，实现公司内部出版、印刷、发行、物资供应四个板块资源的有效整合，大地传媒全资子公司新华物资集团拟在河南省中牟县汽车产业聚集区购买土地 40 亩，承建公司规划的“中原数字印刷产业园”中的“物资贸易基地项目”。该项目预计建筑面积约2.5万平方米，前期费用合计约1928.85万元，拟由新华物资集团自筹解决。同时公司全资子公司新华印刷集团拟在河南省郑州市中牟县购买93 亩土地，用于承建公司整体规划 “中原数字印刷产业园”中的“数字印刷基地项目”。该项目总建筑面积约为 114800 ㎡，前期相关投资费用约为5876.42 万元，拟由新华印刷集团自筹解决。

另外，为引进先进的仓储管理理念与技术装备，建设数字化、自动化、信息化、智能化的现代图书物流系统，公司全资子公司河南新华书店发行集团拟在河南省郑州市中牟县购买187.05亩土地，用于承建公司规划的“中原数字印刷产业园”中的“出版发行基地项目”。主要用于教材教辅发行、集团内出版社业务整合及第三方物流业务的开展，形成以“硬件升级、成本管理”为核心，以专业技术为支撑的现代化综合性“大物流”平台。

大地传媒在城市文化地产上也有涉足，公司拟在物流配送暨文化综合体运营中心项目总投资2.7亿元，预计2017年底完工。公司通过打造文化综合体、复合式书店、社区书店等促进实体书店转型升级。

我们预计2017年归母净利润84.80亿元，EPS为0.72,对应P/E为17.5,我们看好公司在国企改革和消费升级的大背景下，打造的数字出版产业园和文化综合体有望成为中长期盈利增长点。同时，公司也在积极尝试外延并购转型加速产业链整合。我们首次给予大地传媒（000719）以“增持”评级。

【风险提示】

公司传统出版、印刷业务增长缓慢，毛利较低；公司数字印刷产业园和文化综合体建设进度不及预期。