投资摘要：

四季度传媒与创业板板块共振反弹。截至2018 年11 月13 日，沪深300、创业板指、传媒（申万）全年累计跌幅分别为21.8%、21.3%、33.5%。从年初至今看，传媒板块同时跑输以沪深300 为代表的蓝筹股和以创业板为代表的成长股。传媒与创业板走势相关性较强，四季度传媒板块与创业板开始共振反弹。

传媒板块估值处于历史底部区间。截至2018 年11 月13 日，传媒（中信）、创业板、深证综指PE_ttm 分别为32.62X、31.03X、22.87X。展望2019 年，传媒行业预计仍将平稳运营，传媒板块估值处于底部区间水平。

传媒细分行业表现不一。从传媒细分行业看，互联网板块受并购驱动，收入及净利润均大幅增长；游戏行业与营销行业营收相对较快，净利润增速较低；其余子行业（电影院线、电视剧、教育、出版、广电）收入及净利润增速较为一般。从盈利能力看，游戏盈利能力最强，毛利率及净利率均显著高于其他子行业，电视剧、营销及教育行业盈利能力较低。

投资策略：2018 年前三季度传媒板块互联网板块盈利增速最强，芒果超媒、视觉中国、掌阅科技、平治信息当前估值与业绩增速基本匹配；其他子行业（游戏、影视、营销、出版等）的优质估值已经回归合理区间，游戏、影视目前行业受到政策影响，需要等待政策清晰再配置；营销、电影行业优质标的当前估值与基本面基本匹配、可以择时逢低配置；出版行业处于估值底部，同时基本面稳健。当前我们建议配置电影及出版行业标的：光线传媒、吉比特、中原传媒、中国电影。

风险提示：受众精神文化支出减少、文化政策监管趋严、子行业成长性不确定等。