事件：公司2016年实现营业收入约79 亿，同比2015 年约71 亿的水平增长10.52%；实现归母净利润6.73 亿，同比2015 年7.03 亿的水平下降了4.28%。

经营性业务稳定。虽然公司2016 年归母净利润出现了小幅度的下调，但是主要原因是：1）公司的财务费用收入较2015 年减少了约1800 万；2）公司在2016年收到了约7083 万元的政府补贴，而2015 年该项收入为9721 万元（公司因为经营情况特殊，所以政府补贴之中，只有2842 万计入非经常性损益）。所以如果不考虑政府补贴和财务费用收入，公司2016 年的经营情况和2015 年几乎持平。

公司业务结构基本稳定。公司出版业务2016 年实现收入约14 亿，占比18%，同比增长约6%；发行业务2016 年实现收入约49 亿，占比62%，同比增长约5%，发行和出版业务的毛利率基本稳定，成为公司的主要利润贡献力量，整体而言，保持和过去同样的水平。

新兴业务尝试稳步推进。除了传统主业之外，公司正在积极推进各项新兴业务的尝试：1）以解决农村电商“最后一公里”为出发点设立的电商物流业务；2）加速推进数字出版业务，美术社、农民社等子公司的数字产品已经相继上线；3）和国际儿童出版社的合作，引进了包括《哈利波特》电影书、《魔兽世界》原画集等知名IP 作品。

公司有极为充沛的现金储备。截止到2016 年年底，大地传媒账上有约38 亿现金，除去10 亿左右的运营资金以外，有接近30 亿的可运用资金，以大地传媒的企业规模，该现金储备在文化上市企业之中属于非常充沛的水平。该资金一方面为公司赚取稳定的货币资金回报；另一方面，为公司未来的资源整合以及其他投资项目提供了异常从容的流动性，将有力的支持公司夯实传统业务、拓展新兴业务。

盈利预测。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.72 元、0.79 元、0.84 元，对应的PE 分别为17 倍、16 倍、15 倍，考虑到：1）公司估值优势明显、现金充足，有足够的安全垫；2）公司国企改革预期强烈，通过混改实现转型的意图明显，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、出版政策或发生改变。