投资要点

公司传统业务稳中有升。1）公司主营业务为出版、印刷、物资贸易类业务及中小学教材代理出版，公司2016 年度实现营业总收入78.85 亿元，同比增长10.46%，2016 年归母净利润7.15 亿元，同比增长1.71%。2）数字发行业务快速发展，2016 年上半年公司的数字出版业务营收达1101.59万元，同比增长56 倍；旗下电商平台云书网增厚利润，2016 上半年非图书商品收入为6759.84 万元，同期增长2.14 倍。

内生+外延，新业务拓展深入。1）数字出版方面“中阅网”数字资源建设稳步推进，已入库电子书7000 多种；教育云平台方面，公司教育云平台已经正式建成，中国教育出版网 12 种产品已进入电教教材采购目录；2）云书网电商、物流快递业务发展态势良好，“云书网”上线产品已达300多万种，目前河南省新华书店已获整合县域电商、物流快递业务的资质、授权和专项资金；3）近年来屡次尝试外延并购拓展业务，曾先后与笛女、畅达等影视、营销、游戏方面大体量优质标的接触，持续稳健在新业务上拓展延伸，未来外延并购值得期待。

盈利预测：预计公司16/17/18 年EPS 分别为0.70/0.75/0.77 元，当前股价对应PE 分别为18/17/17 倍。我们认为公司深耕传统业务有望持续稳定释放业绩，看好其在数字出版及电商产业的布局，同时外延拓展值得期待，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：1）新业务延展不及预期；2）行业竞争加剧。