投资要点：

出版主业经营规模不断扩大，市场占有率稳步提升。公司通过提升内容质量和印制质量，强化培训和提高服务水平等多种手段，巩固市场，稳定发展基础。大象社与山东天成公司合作新编的《高中新课程学习指导》系列图书，通过了省教育厅审读；科技社以护理专业为重点，推进护理专业立体化教材建设，启动了护理云学院项目；农民社围绕政府部门公共文化服务，与省政府应急办合作开发了《预防与应急手册》；出版了留守儿童读本《乐小天和他的伙伴们》，订数达到50 万册以上。出版业务市场占有率稳步提升。

数字化转型取得新进展，公司网站群及平台建设日趋完善。中国教育出版网、戏曲出版网、武术出版网、完美手工网、中国三农出版网等网站内容质量、用户体验和品牌影响力不断提升，用户访问量、访问深度进一步加大。公司“三中心”“五平台”功能进一步完善，中阅网成功测试上线，实现了公司系统投约稿自动化、授权自动化和自助出书。中教网完成了移动学习终端产品“掌上学堂”、“智慧教育人人通解决方案”、“教师进修与考评系统”等教育信息化产品的研发，在全球排名已进入5 万名以内，逐渐延伸至“互联网+教育”。

加强渠道建设，营销能力不断提高。发行集团采取多种有效措施加强渠道建设：（1）提升连锁经营水平。全省连锁门市通过开展各种主题营销活动，提升运营与服务能力，有效把握节假日销售契机等手段；（2）全面启动流动供应和全员推销，策划“全民阅读文化长廊”、“阅读伴我成长”等全省性店外销售活动；（3）云书网强化电子商务平台定位，依托全省新华书店线下实体渠道网络和“云书网”线上电商平台，全面启动了全省书店电子商务布局，在河南省境内2000 人以上的乡村均投放服务站上线产品数量已达26 万余种。深入布局“互联网+”，努力实现数字产品升级。

盈利预测。公司坚持“上规模、调结构、促转型、树品牌”的总体战略，经营规模和市场占有率稳步提升。同时在巩固发展传统主业的基础上，牢牢把握发展机遇，积极布局“互联网+”领域，推动数字产品升级。此外，公司认真履行国有文化企业的社会责任，始终坚持正确的出版导向，把社会效益放在首位。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.75 元、0.75 元、0.81 元，考虑同行业公司时代出版、中文传媒、浙报传媒、中南传媒2016 年一致预测PE 为15~26 倍，我们给予公司2016 年20 倍PE，对应目标价15.00 元，增持评级。

风险提示。转型不及预期风险；盈利能力下降风险；经济下行风险。