事件描述:

公司于2014年1月13日晚发布公告,预计2013年净利润可达2.6亿-2.8亿,同比增长约32%-42%。

评论:

1. 公司是河南省出版行业龙头,拥有河南省中小学义务教育使用教材的独家经营权。

2. 我们认为,公司净利润增长主要原因在于教辅市场占有率的提升。公司原本在河南省内教辅市场的占有率为50%,目前已上升至60%,提升了10个百分点。2013年上半年,公司与人教社达成了人教版学生字典、人教版《同步解析》系列教辅租型和代理协议。由于公司本身没有原创教材,教材出版业务以租型代理模式代理人教版教材为主,因此此项协议的签订对公司拓展教辅市场十分有利。同时公司新开发的《新课标节节高》、《大象考王》、《大象综合评价试卷》、《中考冲刺最后一卷》等四套系列市场教辅已完成开发制作,逐步投入市场销售,市场反应较为良好,预计未来公司教辅市场占有率还有进一步提升的可能性。

3. 大股东发行资产将注入。公司于2013年8月发布公告,拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒集团及其下属的图书发行业务经营性资产,并募集配套资金。我们认为,此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过了公司2012年度营业收入的50%,注入后,将大幅提升公司的资产规模和盈利规模,同时完善公司的产业链,解决目前存在的关联交易和同业竞争问题,打造“出版、印刷、发行、物资供应”为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司,为公司未来进一步发展奠定良好基础。目前,该项预案已提交证监会审核,我们预计将于2014年完成资产注入。

4. 暂不考虑并表,我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.63元、0.77元、0.92元,按1月13日股票价格测算,对应动态市盈率分别为17倍、14倍、12倍,估值较低,同时考虑到2014年资产注入后公司盈利能力和资产规模的改善,上调公司评级为“增持”。

5. 风险提示:河南省内学生数量持续下滑;教辅教材政策变动;资产注入进展不达预期。